国投证券-海康威视-002415-业绩逐季增长，经营稳健有望复苏-240130

　　事件：

　　1月30日，公司发布2023年度业绩快报，2023年营收为893.55亿元，同比增长7.44%；归母净利润141.17亿元，同比增长9.96%；扣非归母净利润136.44亿元，同比增长10.65%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　公司收入利润逐季改善，业绩稳中向好：

　　在国内经济波动企稳、海外市场逐步复苏的外部环境下，公司稳健经营，四季度业绩增长明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据快报披露数据，公司单四季度营收280.80亿元，同比增长19.79%，环比增长18.46%；单四季度归母净利润52.66亿元，同比增长31.75%，环比增长49.9%。全年来看，公司Q1-Q4季度收入同比增速分别为-1.94%/3.06%/5.52%/19.79%，归母净利润同比增速分别为-20.69%/1.49%/14%/31.75%，业绩上行逐季改善。同时，公司前三季度公司人员总数稳定，费用率逐季下行，盈利能力持续修复，体现经营韧性。

　　EBG带动主业发展，海外及创新业务持续增长：

　　根据公司2023年10月投资者关系活动记录表，公司前三季度主营业务中，EBG保持增长，数字化转型需求带动各行业头部企业持续改善，单三季度EBG在主业收入占比接近45%；PBG持续负增长，受政府财政较为紧张的影响，项目落地进展缓慢；SMBG三季度收入增速转正。

　　我们认为，EBG受企业数字化转型升级需求拉动，主业收入占比有望持续提升，而随着宏观经济的回暖和政府业务的复苏，2024年PBG和SMBG业务有望企稳回升。海外及创新业务增长趋势乐观，海外业务前三季度增速逐步提升，观澜大模型等AI布局也有望赋能主业及创新业务的增长，对软硬件产品升级，并产生更多协同效应，进一步夯实公司的行业领先地位。

　　投资建议：

　　我们预计公司2023年-2025年的收入分别为893.55亿元、998.18亿元、1140.67亿元，归母净利润分别为141.17亿元、169.44亿元、186.80亿元，对应PE分别为21倍、18倍、16倍。我们认为，受宏观经济等因素影响，行业估值有较大修复空间。公司作为行业龙头，有望率先受益于景气度回升，参考过去一年公司估值中枢为21倍PE，我们给予2024年25倍PE，2024年EPS为1.82元，对应6个月目标价45.5元，维持“买入-A”投资评级。

　　风险提示：地缘政治环境风险；需求复苏不及预期；技术研发不达预期。