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事件:海信家电公布2023年业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2023年实现归母净利润27.5~28.5亿元,YoY+91.7%~+98.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)折算Q4单季度预计实现归母净利润3.2~4.2亿元,YoY-11.2%~+16.1%;预计Q4实现扣非归母净利润2.1~2.9亿元,YoY+59.5%~+121.0%。我们认为,Q4家空及冰洗外销的盈利改善,对公司盈利能力改善起到了重要贡献。
白电出口持续景气。产业在线数据显示,海信日立2023M11-12内销/外销额分别YoY+11%/9%,我们判断公司央空业务Q4稳健增长。央空行业易受地产景气波动影响,但公司不断推动央空板块多元化发展,央空收入有望保持稳健增长。产业在线数据显示2023Q4海信科龙家空/冰箱内销量分别YoY+11%/+20%,出口量分别YoY+35%/+86%,家空及冰洗出口高增拉动收入较快增长。我们判断,家空及冰洗业务Q4内销收入增速都在10%以上;家空Q4外销收入增长接近20%,冰洗外销收入超30%。随着外销持续景气,公司外销收入有望延续较快增长。
Q4主营业务盈利能力稳定提升:根据业绩预告折算,假设公司Q4收入增速延续Q3整体趋势,假设为15%的情况下:1)Q4预告归母净利润中间值对应归母净利率约为为1.9%,同比-0.2pct;2)Q4预告扣非归母净利润中间值对应净利率为1.3%,同比+0.5pct,公司单季度主营业务盈利能力同比持续改善。随着公司供应链及渠道结构的不断优化,公司白电盈利能力亦有望持续提升。随着新能源订单不断落地,三电盈利能力有望进一步提升。
投资建议:公司持续推出员工持股计划提振员工积极性,加强公司激励机制。海信日立为央空龙头,有望带动公司长期受益于央空行业的发展。公司整合三电控股后,三电盈利水平改善,公司多业务盈利能力也持续提升。预计公司2023年~2024年EPS1.99/2.27元,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为29.51元,相当于2024年13倍的动态市盈率。
风险提示:地产政策变化风险,原材料价格波动风险
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