东吴证券-食品饮料行业跟踪周报：酒企调价动作频频，重构格局操作主动-240303

　　引言：2023年以来酒企品牌势能、营销管理、库存管控等方面进一步分化，价格作为产品供需关系及酒企系统化管理能力的综合体现，也逐渐呈现出新的站位格局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】继茅台2023年底提价，2024年开年以来发布调价通知的酒企不乏其例，包括剑南春、今世缘、青花汾酒、郎酒等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　具体梳理2024年以来酒企针对核心单品的调价动作，目的不一而同：1）短期看，酒企通过提价策略，旨在达到维护产品价盘、收回渠道利润、争夺经销资源、刺激库存去化等多重目的，并且提价大多落地于春节旺季之后，有利于借淡季价格盘整巩固提价效果。2）长期看，价盘升级是名优酒企驱动长期增长的共同战略，调价有助于维护单品价格站位、强化品牌势能，为长期向上发展做好铺垫。

　　复盘过去2轮行业价格上行周期，均由价格带领导者提价打开空间。复盘行业涨价来看，均由高端酒企/价格带领导者率先动作，高端价格充分拉升后，次高端性价比突显，基于比价实现跟随上涨。茅台、五粮液分别于2023年11月及2024年2月宣布提价，一方面保障自身业绩平稳兑现，另一方面也稳住并一定程度提振茅五价盘表现呵护品牌势能，再次对行业起到一定正面作用，行业价格企稳动能增强。

　　新一轮行业周期是否开启？价格升级仍待通胀风起。白酒作为社交/面子消费产品，要求产品价格匹配受众定位，定价遵循购买力平价原则，价格上涨通常伴随货币超发带来的货币贬值、物价通胀现象。此前2轮价格上行周期，均处于经济边际企稳/改善+流动性宽松背景；当前看，宽信用体量受限、通胀水平持续回落，在货币财政配合发力背景下，仍待新增长动能及通胀周期确认。短期茅五经过酒厂主动调控，批价有望温和提振，而行业性价格升级浪潮仍需要一定时间，有待普飞/普五批价进一步上行拉升确认。

　　纵然行业价格升级趋势仍待明确，部分强势单品已在大浪淘沙中拉开价格身位，提价效果值得期待。1）2022年以来伴随需求及通胀走弱，行业价格站位已逐步实现新一轮格局重塑。部分大单品在公司内外管控之下，相较竞品，实现价格稳定甚至稳中有升，浓香以国缘四开为例（通过小步快跑式提价，维持价格稳定，比省内直接竞品价格更高更稳定）、酱香以珍15为例（酱酒渠道热退潮导致二三线酱酒产品价格大幅下滑，珍15把控有度，成交价稳定在300-350元）、清香以青花20为例（23Q2逆势提价、23Q3旺季控货挺价，动销反馈良好，成为23中秋国庆以来渠道反馈价格稳中有升的突出产品，未来预期价格站位更进一步），品牌势能均逆势巩固。2）展望2024年，我们认为部分头部品牌基于更为扎实的网点覆盖、动销投入、发货管控，供需格局好于行业，并因此保有渠道利润优势，有望进一步推动核心大单品价格向品牌价值靠拢，与同类竞品拉开身位，如汾酒的青花20、五粮液的普五等。

　　板块核心观点推荐：白酒春节表现略超预期，市场情绪修正推动板块估值修复，向下有估值支撑，向上机会与空间兼具，基本策略是高股息+优质低估值白酒+风险释放充分的成长标的。优选底部能扛（动销/库存良性）、中期能见度较高（品牌势能持续、营销领先）的标的。白酒，推荐持续受益香型/产品/格局红利、估值消化充分、动销反馈积极的：泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等，建议关注：珍酒李渡、伊力特。大众品看好千味央厨、盐津铺子、劲仔食品、天味食品；高股息的：伊利股份、双汇发展、养元饮品；低位企稳明确：安井食品、洽洽食品、中炬高新。啤酒推荐：青岛啤酒、华润啤酒。

　　风险提示：宏观环境不及预期、行业需求恢复不及预期、食品安全问题。