东方证券-星宇股份-601799-业绩符合预期，新项目及新客户开拓顺利-240426

　　业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1季度营业收入24.12亿元，同比增长25.5%；归母净利润2.43亿元，同比增长19.2%；扣非归母净利润2.32亿元，同比增长34.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司1季度业绩稳步增长，预计主要系问界M9等新配套车型开启交付以及奇瑞汽车等主要客户1季度销量快速增长带动。

　　1季度毛利率略有下降，现金流大幅改善。1季度毛利率19.6%，同比下降1.9个百分点。1季度期间费用率10.2%，同比下降0.4个百分点，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比增加0.8/-0.9/-0.6/0.3个百分点。1季度经营活动现金流净额1.45亿元，同比增长390.4%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金同比增加所致。

　　新项目、新客户开拓顺利，积极布局智能化新业务。2023年公司新增承接58个车型研发项目，较2022年增加17个；实现50个车型项目批产，较2022年增加27个，新项目的持续获取和量产将为公司业绩实现良好增长奠定基础；积极开拓新能源客户，覆盖蔚来、小鹏、理想、赛力斯、某国际知名新能源车企等新能源品牌；加强智能化技术研发和应用，ADB前照灯、DLP前照灯、HD智能前照灯、像素显示化交互灯等均已布局，研发智能数字格栅、数字保险杠、车灯控制器等新产品。随着新能源智能化汽车蓬勃发展，预计智能化、数字化车灯技术应用将持续普及，从而推动车灯系统单车价值量提升，为公司提供更广阔的增长空间。

　　加快全球化布局。塞尔维亚星宇产能逐步释放，2023年实现营收1.10亿元，并协同总部承接客户全球化项目；新注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善北美地区产能布局、提升属地化制造能力，为公司在拓展海外新客户、新项目提供保障。

　　盈利预测与投资建议

　　预测2024-2026年EPS分别为5.28、6.52、7.79元，按24年PE估值，维持可比公司24年27倍PE估值，目标价142.56元，维持买入评级。

　　风险提示

　　乘用车行业需求低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期。