国泰君安-上海电影-601595-2023年&2024Q1业绩点评：持续夯实主业优势，IP、AI业务顺利推进-240428

　　本报告导读：

　　24Q1公司实现归母净利润0.46亿元，同比增长28.2%，业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】往后看，“影院+”创新模式望夯实主业优势，影视储备望焕新IP生命力，AI+IP应用落地可期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资要点：

　　“AI+IP”战略加速推进，维持“增持”评级。考虑到所得税政策变化及电影大盘变化影响，我们微调24-25年EPS预测值至0.55/0.79元（前值为0.63/0.81元），新增26年EPS预测值1.04元，鉴于公司大IP开发新业务增长强劲、积极推进AI+IP应用落地，且24-26年净利润CAGR望达54%，我们认为公司较可比公司而言应享有溢价，给予2025年45XPE，上调目标价至35.5元，维持“增持”评级。

　　事件：4月26日，公司发布2023年及2024Q1财报，2023全年实现营收7.95亿元，同比增长85.1%，实现归母净利润1.27亿元，同比增长138.7%；2024Q1实现营收2.1亿元，同比增长18.3%，实现归母净利润0.46亿元，同比增长28.2%，2024Q1业绩超预期。

　　“影院+”模式望重塑观影消费习惯，不断夯实影院主业优势。2023年公司直营影院实现票房6.32亿元（含服务费），同比增长129.7%，市占率同比提升0.25pct至1.17%。上海影城SHO于2023年6月焕新升级，作为公司“影院+”模式旗舰店已累计举办电影派对、首映礼等创新活动近150场，有效带动票房及非票业务迅速增长。

　　丰富影视储备望焕新IP生命力，AI电影马拉松望加速AI+IP应用落地。控股子公司上影元作为主发起方已正式启动多部影视作品，包括《中国奇谭2》、《小妖怪的夏天》大电影、《邋遢大王》等其他经典IP改编作品，有望持续提升公司IP市场影响力，从而推动商品及营销授权、游戏联动及授权业务增长。公司主办的“全球AI电影马拉松大赛”将于4月29日正式开赛，本次大赛奖金丰厚，旨在招募优质AI电影人才及影视创投项目，推动AI+IP更快落地。

　　风险提示：IP商业化不及预期，电影票房不及预期等。