安信证券-杰克股份-603337-二季度业务恢复明显，智能化产品线稳步推进-230831

　　杰克股份披露2023年中报，2023年Q2归母净利润同增30.88%

　　据杰克股份中报显示，2023年H1公司实现营业收入26.91亿，同比下降13.54%，实现归母净利润2.71亿元，同比下降13.16%；拆分单季度观察，2023年Q2公司实现营收12.44亿元，同比下降3.67%，归母净利润为1.58亿元，同比增长30.88%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单二季度公司业务恢复明显，归母净利润增速超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　精简SKU打造爆品，有效推动业务复苏

　　杰克股份于2023年H1采取多项举措以应对市场局势，具体举措主要包括：1）精简SKU，强化爆品打造，实现产品结构档位提升的同时提升库存周转效率；2）持续推动价值营销及服务营销，与海外各服装协会建立战略合作关系，提高老客户复购率。通过以上举措的落实，杰克股份有效实现了营收的回补，2023年Q2的营收下降幅度大度收窄。我们认为杰克股份于2023H1采取积极措施，体现公司较强的产品整合能力以及销售渠道管控力，未来有望以本次调整为基础，实现市占率的进一步提升。

　　汇率波动对业绩产生正向推动，海外业务毛利率实现提升

　　2023年H1公司实现海外业务12.41亿元，占营收比重为46.11%，由于公司海外业务主要以美金及欧元进行收入结算，因此2023年H1国际汇率变动对公司的业绩产生一定程度的正向推动。2023H1公司海外业务毛利率为32.56%，同比提升4.21pcts；分产品观察毛利率，2023年H1汇率影响下公司工业缝纫机、衬衫及牛仔自动缝制设备毛利率分别提升了2.13pcts与2.77pcts，裁床及铺布机业务受德国通胀影响成本提升，毛利率同比下降1.73pcts。

　　公司持续推动智能产线落地，牵手越南服装协会探索广阔市场

　　杰克股份近年来在智能自动化制造领域持续投资，积极推动智能化生产线在终端工厂投入使用。2023年H1杰克股份通过发展“山头客户”，探索了“小单快反”的生产模式，并实现成功落地。目前公司已经拥有智能化金工线、数字化装配线、自动化打包线、立体仓储、PTL智能仓储亮灯拣选系统等多个自动化生产模块，并已经具备了整体输出智能化服装制造产线的能力。据公司官方公众号披露，2023年7月杰克股份与越南服装协会签署了战略合作协议，双方将共同推动越南服装产业智能制造转型升级，服装制造产业是越南传统优势产业，目前正处于由“人工化、手工化”向“自动化、流程化”转型阶段，因此对自动化服装生产流水线有较大的需求。杰克通过与越南签订战略合作协议，有望能更高效地拓展越南市场，以自动化生产线等智能制造设备为切入口，进一步拓展越南纺织装备制造市场。

　　终端服装消费市场或迎复苏，有望拉动纺织设备整体需求。

　　美国是全球服装消费的主要市场，也是深耕东南亚的部分纺织企业的主要销售市场。以产能主要分布在越南的国内运动鞋龙头华利集团为例，2022年美国市场营收为173.2亿，营收占比高达83%，美国市场的需求变动对东南亚纺织企业的景气度有着直接影响。自进入本轮美元加息周期以来，美国终端消费受到明显抑制，因此上游服装产业开工率也受到波及，进而影响了纺织装备的销售。随着海外消费品库存逐步进入合理区间以及美元加息周期完结，海外需求有望实现复苏。2022年杰克股份海外业务达到33.4亿元，营收占比达到60.78%，且主要集中于东南亚、南亚等国家，因此美国市场的复苏或将直接拉动海外设备需求，从而丰厚杰克股份营收及业绩。

　　投资建议：

　　我们预测公司2023-2025年营业收入分别为59.2/73.6/92.1亿元，同比增长7.6%/24.4%/25.1%；2023-2025年净利润分别为5.2/6.9/8.5亿元，同比增长6.1%/31.4%/23.6%；对应PE分别为18/14/11倍。杰克股份深耕服装制造设备近30年，是国内领先的缝纫机制造商，公司产品质量持续提升，渠道稳步开拓，市占率正逐步提升，虽业绩短期受行业景气度低迷压制，但行业长期发展趋势及公司竞争优势并未发生改变。随着下半年纺织业传统旺季回归，板块景气度回升公司估值有望提振，2023年23XPE对应6个月目标价为27.00元，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：智能服装制造产线销售进展不及预期、行业竞争加剧、假设不及预期