华泰期货-铜周报：海外通胀持续走高，铜价高位震荡-240428

　　核心观点

　　铜市场分析

　　现货情况：

　　据SMM讯，4月26日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于78710元/吨至80240元/吨，周内铜价偏强运行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】SMM升贴水报价运行于-210至-230元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　库存方面，4月26日当周，LME库存减少0.36万吨至11.86万吨。上期所库存减少1.25万吨至28.75万吨。国内社会库存（不含保税区）增加0.12万吨至40.47万吨，保税区库存上涨0.43万吨至7.77万吨。

　　观点：

　　宏观方面，美国商务部发布的数据显示，美国第一季度实际GDP年化季环比初值增长1.6%，不及市场预期的2.5%，较去年四季度的3.4%大幅放缓；同时发布的季度通胀数据方面，个人消费支出（PCE）年化季环比初值增长2.5%，较前值3.3%大幅放缓，低于预期的3%。不含食品和能源的核心PCE价格指数年化季环比增长3.7%，超出预期的3.4%，几乎是前值2%的两倍，为一年来首次出现季度增长，凸显核心通胀依然顽固。美联储的降息预期越来越远，市场预计首次降息时间推迟至12月。国内方面则是存在货币政策进一步宽松的预期。

　　矿端方面，据Mysteel讯，周内铜精矿周度现货TC在低位基本维稳，且市场活跃度仍然偏低，然而贸易商的竞标略显激进，贸易商采购TC继续下行。供需层面来看，南美风浪天气影响减弱，不过非洲干旱和澳大利亚Mount Isa炼厂事故可能会继续影响市场。需求端，4月份冶炼厂集中检修中，其他基本保持正常运营。多个市场参与者认为除非冶炼厂有更大规模的减产，否则现货TC可能会继续保持下行趋势或在低位维稳。

　　冶炼方面，据Mysteel调研得知，国内电解铜产量23.9万吨，环比持平；四月份陆续有冶炼厂进入检修，检修高峰期，部分企业检修对产量有所影响，其他冶炼企业正常高产，因此本周产量偏低并且波动不大。

　　消费方面，据Mysteel讯，周内铜价先抑后扬，上半周铜价回落，下游企业逐步开始拿货，下半周铜价上涨，不过由于节前下游有一定的备货需求，铜价表现得易涨难跌，市场在库存持续减少的情况下，对高铜价接受度提升，因此周内的交投氛围较上周有所回暖。

　　总体而言，目前TC价格持续走低，冶炼厂散单已经陷入亏损状态，但由于高铜价抑制需求，从而导致国内库存依旧维持高位，并且目前国内沪铜持仓持续走高，当下超过60万手。后市需要关注在交割日过后，持仓是否会出现明显回落从而导致铜价的下跌，但操作上则仍然建议以逢低买入为主。

　　■策略

　　铜：谨慎偏多

　　套利：暂缓

　　期权：short put @77500元/吨

　　■风险

　　需求持续性寡淡

　　海外流动性风险