华泰证券-招商证券-600999-业绩相对稳健，投资表现亮眼-240426

　　业绩相对稳健，投资表现亮眼

　　24Q1营业收入42.99亿元，同比-10%，环比-13%，归母净利润21.57亿元，同比-5%，环比-9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分业务看，投资收入表现亮眼，利息和投行净收入下滑拖累整体业绩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑当前市场景气度有所回升，适当上调投资类收入，预计2024-2026年EPS 0.94/1.05/1.18元（前值0.85/0.97/1.07元），2024年BPS为14.73元（前值14.66元）。A/H可比公司2024PBWind一致预期均值1.05/0.44倍，考虑公司投资业绩亮眼、23年分红比例显著提升给予A/H股2024年目标PB溢价至1.2/0.5倍，均维持“买入”评级，给予目标价人民币17.68元/ 8.11港币（前值人民币15.39元/ 7.12港币）。

　　投资收入表现亮眼，其他权益工具投资规模显著提升

　　期末金融投资规模合计3614亿元，较年初小幅下滑2%，其中，交易性金融资产较年初-6%至2608亿元，但债权投资、其他债权投资及其他权益工具投资均延续增长态势，其他权益工具投资较年初大幅增长50%至265亿元。公司权益类投资持续优化投研团队建设，以绝对收益为导向，坚守产业发展的长期趋势；固收类投资准确把握债券市场配置及波段交易机会，加强数字化赋能，大力发展中性策略，积极开展做市业务，稳健拓展境外债券投资。24Q1投资类收入为20.49亿元，同比+19%，环比+2%，表现亮眼。

　　经纪业务小幅下滑，利息支出端显著承压

　　公司加快推动财富管理转型，大力打造专业领先的财富顾问团队，积极强化投顾专业能力，增强平台赋能。24Q1经纪净收入为13.19亿元，同比-7%，环比+5%，表现略弱于市场（据Wind，全市场日均股票成交额同比+2%，环比+8%）。24Q1末，融出资金较年初小幅下降4%至804亿元。Q1利息收入同比-5%，利息支出同比+10%，主要系回购业务利息支出增加，带动利息净收入大幅下降。24Q1利息净收入为1.19亿元，同比-76%，环比-18%。

　　投行业务承压明显，资管业绩有所下滑

　　据Wind数据，24Q1公司股权、债债承销规模分别为83亿元、777亿元，分别同比+710%、+55%，24Q1投行净收入为0.88亿元，同比-43%，环比-84%，承销规模增长但收入下滑，预计主要系投行业务收入确认节奏影响。资管业务持续完善投研团队和投研机制建设，优化产品布局，加速新策略产品落地，打造公私募产品线。24Q1资管净收入1.55亿元，同比-14%，环比-5%。截至24Q1末，公司参股的招商基金、博时基金公募基金管理规模分别为8659、10265亿元，较年初+1%、+8%，继续夯实行业领先地位。

　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。