国投证券-能科科技-603859-自研云产品及电气业务亮眼，Q1开门红全年业绩可期-240426

　　事件概述：

　　1）近日，能科科技发布《2023年年度报告》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年，公司实现营业收入14.1亿元，同比增长14.13%；归母净利润2.2亿元，同比增长10.71%；扣非归母净利润为2.08亿元，同比增长11.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2）近日，能科科技发布《2024年第一季度报告》。公司实现营业收入4.04亿元，同比增长30.37%；归母净利润5,571.83万元，同比增长30.22%；扣非归母净利润为5,389.41万元，同比增长30%。

　　经营稳健，自研云产品及智能电气业务表现亮眼

　　2023年，公司实现营业收入14.1亿元（YoY+14.13%），归母净利润2.2亿元（YoY+10.71%），扣非归母净利润2.08亿元（YoY+11.5%）。

　　分行业来看，①央企重工的收入为4.78亿元（YoY-10.49%），毛利率为48.36%（YoY+4.1pct）。②半导体电子行业收入2.67亿元（YoY+0.74%），毛利率为51.62%（YoY+2.98pct）。③汽车及轨道交通收入1.98亿元（YoY+21.76%），毛利率为42.2%（YoY+2.07pct）。④装备制造行业收入3亿元（YoY+151.84%），毛利率为53.42%（YoY+14.78pct）。

　　分产品来看，①软件系统与服务收入为5.25亿元（YoY-30.78%），毛利率为36.58%（YoY-5.13pct）。②云产品与服务收入为4.30亿元（YoY+109.23%），毛利率为58.40%（YoY+0.18pct）。③工业工程及工业电气产品与服务收入为4.28亿元（YoY+179.84%），毛利率为59.96%（YoY+23.12pct）。④新增AI算力底座及AI行业应用产品线，探索与AI算力底座、大模型的融合，2023年实现收入0.20亿元，毛利率为25%。其中，自研云产品实现翻倍增长，构建了自主可控的中台+前端应用的平台化、云服务化的产品体系，反映了公司近年来持续加大自研投入带来的回报；工业电气产品收入增速接近200%，实现进口设备国产化替代，应用于核电、矿山，冶金、能源化工等领域，主导产品大容量高压变频器在行业内处于领先地位。

　　2023年，公司的销售/管理/研发费用率分别为6.63%/4.04%/9.37%，分别同比-0.69/+0.13/-5.86pct。公司研发投入为4.85亿元，占营业收入的比例34.41%，研发人员1017人，占公司总人数的71.52%。经营活动产生的现金流量净额3.15亿元（YoY+183.86%），主要系销售商品、提供劳务收到的现金增长所致。

　　2024年一季度，公司实现营业收入4.04亿元（YoY+30.37%），主要系工业工程及工业电气产品与服务收入增加所致；归母净利润5,571.83万元（YoY+30.22%），扣非归母净利润5,389.41万元(YoY+30%)。我们认为，一季度公司收入利润均实现30%以上的增长，为全年业绩奠定了坚实的增长基础。

　　未来可期，与华为全栈式合作或带动今年高景气

　　据年报披露，公司不断深化与华为的战略合作，持续强化“伙伴+华为”合作体系。经过三年的战略布局，公司顺利构建“能科+华为”合作全链条，打造成建制的面向华为业务的支撑及落地团队，实现与华为的优势互补、能力互补。在业务拓展端，公司与华为拓展行业客户，实现业务快速发展。在产品研发及解决方案端，公司不断打磨、迭代“乐世界”自研产品，与华为硬件开发生产线及软件开发生产线高效协同。2023年，公司新增AI算力底座及AI行业应用产品线，探索与AI算力底座、大模型的融合，抓住AI时代制造业发展新机遇，共创、共享数智世界新价值，2023财年实现收入0.20亿元，毛利率为25%。

　　作为华为全链条的战略合作伙伴，2024年公司将基于多年深耕制造业的销售、解决方案、“乐世界”产品与服务能力，与华为共同开拓市场，全面融入华为数智生态，实现公司“乐世界”产品与硬件开发生产线、软件开发生产线的高效协同，构建与大模型和昇腾云服务融合的产品和服务能力，赋能工业企业发展新质生产力。

　　投资建议

　　能科科技顺应国家新型工业化发展趋势，致力成为制造业企业的数字化转型合作伙伴，随着公司自研产品体系的建立和完善，盈利能力有望稳步提升，与华为的全栈式合作或将带动公司的收入规模持续扩大，在AI领域的布局不断深化。我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为20.04/25.23/30.86亿元，归母净利润分别为3.14/4.26/5.26亿元。给予2024年25倍动态市盈率，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为47.05元。

　　风险提示：

　　军工信息化发展不及预期，制造业企业数字化需求不及预期，市场竞争加剧的风险，技术创新发展不及预期等