湘财证券-晨会纪要-241022

　　宏观新闻与点评（贺钰偲） 

　　宏观新闻：

　　1、最新一期贷款市场报价利率（LPR）21日出炉，五年期LPR下调至3.6%，此前为3.85%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如以商贷额度100万元、贷款30年、等额本息还款方式计算，此次LPR下降25个基点，月供将减少141.5元，累积30年月供减少5.1万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（财联社）

　　2、广东印发广东省加快推动光芯片产业创新发展行动方案。力争到2030年取得10项以上光芯片领域关键核心技术突破，打造10个以上“拳头”产品，培育10家以上具有国际竞争力的一流领军企业，建设10个左右国家和省级创新平台，培育形成新的千亿级产业集群，建设成为具有全球影响力的光芯片产业创新高地。（同花顺）

　　债市点评：

　　信用债一级市场：总发行量、总偿还量均环比回升

　　上周（2024.10.14-2024.10.20）企业债、公司债、中短票、金融债（政策性银行债除外）合计发行340只，发行规模约3,294.89亿元，到期248只，总偿还量约2,876.99亿元，净融资额约417.89亿元。上周总发行量、总偿还量均环比回升，净融资额有所回落。

　　信用债二级市场：收益率多数下行，信用利差普遍收窄

　　上周（2024.10.14-2024.10.20），银行间市场成交6,090.97亿元，交易所成交3,326.69亿元，合计成交9,417.65亿元，市场成交有所回暖。分类别看，二级成交主要集中于公司债和中票。银行间企业债、中票、短融分别成交197.31亿元、4,131.46亿元、1,762.19亿元，交易所企业债、公司债分别成交169.00亿元和3,157.68亿元。

　　上周信用债收益率多数下行，受收益率大幅下行的影响，信用债信用利差普遍收窄。其中，中短票信用利差收窄7-17BP不等，企业债信用利差收窄10-20BP不等，城投债信用利差收窄6-26BP不等。

　　债券违约或展期情况

　　上周（2024.10.14-2024.10.20）无信用债发生违约或展期。

　　投资建议

　　上周债市短端收益率先上后下，长端收益率窄幅震荡，最终1Y国债上行1.5BP收于1.4329%，10Y国债下行2.3BP收于2.1209%，收益率曲线走平。信用债市场则表现不同，经过前期市场估值的大幅调整，信用债性价比已有所提升，同时伴随近期理财规模止跌企稳，机构在资金流动性方面的压力逐步减轻，信用债的投资机会正在逐渐显现。上周信用债收益率多数下行，信用利差也普遍收窄。

　　从基本面来看，上周初公布的金融数据显示，9月新增社融表现偏弱，实体经济依旧面临需求不足的特点，新增人民币贷款、企业融资等分项表现均相对疲弱。周中公布的进出口数据显示外需出现边际回落，主要来自于全球制造业周期放缓导致的出口增速回落。不过市场并未对此过多定价，因为近期一系列政策“组合拳”始于9月末，9月数据并未完全反应政策变化带来的市场预期，后续10月宏观指标或将成为基本面是否出现转折的观测重点。

　　从政策面来看，近期政策调整频繁，财政发力、稳地产、稳增长等一系列举措，对债市的情绪产生了一定的抑制作用。当前的政策焦点主要集中在补充银行资本金、化解存量债务以及“保交楼”等领域，更加偏向于防范风险，这些政策变动对市场影响的持续性还需要进一步的观察和分析。另外，随着10月贷款市场报价利率（LPR）下调25BP，预示着9月末宣布的一系列金融政策也已迅速实施完毕。尽管此前市场已经对LPR的大幅度下调有所预期，但实际的下调幅度还是达到了自2019年LPR形成机制改革以来的最大降幅，体现了政策层面对于当前经济形势的快速响应和对市场稳定的高度重视。

　　策略方面，考虑到信用债市场的参与机会日益明显，建议近期可重点考虑配置中短端信用债，以捕捉其潜在价值。同时，对于部分评级较高、且前期跌幅较大的长端信用债产品，在保证整体投资组合流动性的同时，也可适当考虑其在拉久期上可能带来的资本利得。

　　风险提示

　　经济恢复不及预期；流动性风险；政策边际变化。