东北证券-食品饮料行业2024年度策略报告：布局确定性，坚守长期价值-231128

　　白酒：2024年预计行业延续分化，存量竞争下，份额继续向强势品种集中，弱需求环境下建议站在确定性思路择股，同时建议关注具备区域β逻辑的品牌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在资金面及情绪面的双重影响下，板块整体估值已消化至合理区间，风险释放相对充分，向上弹性在于来年经济恢复的动能。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在政策刺激下我们认为对来年白酒基本面无需过度悲观，且优秀白酒企业的商业模式具备穿越周期的能力。投资建议上，关注两条主线：1）品牌势能强且企业自身管理实力优秀，2024年仍能延续当前增长态势的强势品种：山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台；2）享受区域β逻辑，且卡位价格带相对有利的区域酒：今世缘、迎驾贡酒、金徽酒、古井贡酒。

　　啤酒&软饮料：高端化战略延续，结构升级带来的间接提价仍是酒企业绩增长的核心驱动力。2023年下半年啤酒行业整体销量基数不高，明年有望在Q3销售旺季迎来同比高增长。澳麦“双反”政策取消，大麦价格回落，明年酒企麦芽成本有望同比下降10-15%，原材料压力进一步缓解。饮料总体需求具备韧性，关注处于迭代放量周期的新品和PET价格回落带来的成本端弹性。

　　调味品&速冻品：餐饮行业逐渐回暖，调味品市场规模扩大，多元化需求催生新机遇。原材料成本下降，技术和渠道创新成为发展关键。疫情后宅经济快速发展，速冻食品因方便、快捷等特点备受青睐。在宅经济常态化的背景下，生鲜电商交易规模稳健增长，维持宅经济高位，助力速冻食品需求。B端逐渐恢复，企业迎来曙光。建议关注千禾味业凭借零添加红利实现高增长，具备差异化优势；天味食品在两大品牌差异化布局下，通过大单品培育制度实现产品全国化，预计业绩有望持续增长；安井食品布局预制菜肴领域，实现主业稳健增长。

　　乳制品：关注明年液奶需求改善，成本下行周期利润弹性有望释放。2023年原奶价格持续走低，展望明年，我们预计供需关系或将延续类似于今年的趋势，原奶价格预计延续低位徘徊或稳中略升的态势，在供需关系相对平衡之下，乳企成本压力总体可控，成本项不是制约企业盈利的关键要素，随着头部乳企企业战略差异化，诉求更多导向利润，我们认为乳业板块利润释放逻辑相对确定，需求端预计延续相对稳健的个位数增长态势，板块估值具备性价比，建议关注伊利股份。

　　风险提示：消费力恢复不及预期、原物料价格大幅上涨、行业竞争加剧