东方证券-科博达-603786-优化产品结构，持续拓展新客户-240428

　　业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年营业收入46.25亿元，同比增长36.7%；归母净利润6.09亿元，同比增长35.3%；扣非归母净利润5.73亿元，同比增长32.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4季度营业收入14.31亿元，同比增长48.6%，环比增长16.1%；归母净利润1.54亿元，同比增长73.4%，环比下降14.4%；扣非归母净利润1.41亿元，同比增长43.2%，环比下降18.4%。2024年1季度营业收入14.17亿元，同比增长55.2%；归母净利润2.19亿元，同比增长66.2%；扣非归母净利润2.00亿元，同比增长62.4%。2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利6元。

　　 4季度毛利率承压，1季度毛利率维稳。2023年毛利率29.6%，同比下降3.3个百分点；4季度毛利率26.8%，同比下降1.5个百分点，环比下降3.8个百分点，毛利率下降主要系原材料及人力成本增加所致。2024年1季度毛利率32.0%，同比提升0.7个百分点。2023全年期间费用率15.9%，同比下降1.6个百分点，其中财务费用率同比提升0.5个百分点，研发费用率同比下降1.5个百分点，主要系汇率变动及营收大幅增长所致。2024年1季度期间费用率为15.9%，同比下降1.6个百分点。2023全年经营活动现金流净额4.32亿元，同比增长4104.8%，主要系营收增长、回款增加以及同比低基数所致；2024年1季度经营活动现金流净额1.54亿元，同比降低1.6%。

　　新老业务协同发展，客户拓展成效显著。2023年公司新老业务持续放量，照明控制系统等老业务维持稳定增长，营收同比提升29.4%；底盘控制器及域控产品等新业务持续放量，营收同比提升552.3%；能源管理类产品快速增长，营收同比提升246.9%，占主营业务收入比例增至9.6%，同比提升5.8个百分点。2023年公司新获定点项目73个，包括10个全球项目；公司合计在研项目145个，其中全球项目17个。公司前期布局开始取得收获，理想、宝马等新客户同比增长338.1%，后续将重点拓展丰田、Stellantis、通用、本田等其他全球性客户的国际性业务。

　　优化产品结构，推进国际化战略。公司将持续优化产品结构，聚焦efuse、区域控制器、中央网关等更高价值产品，加强产品系统集成能力，力争产品平均价值量提升20%以上。公司以扩大全球市场业务为目标，2023年设立了首个境外生产基地日本工厂并在年底前正式投产；积极筹备欧美市场设厂事宜，预计2024年底前完成相关设厂工作，为进一步开拓国际市场新客户、新业务提供保障。

　　盈利预测与投资建议

　　调整收入、毛利率、费用率等，增加2026年预测，预测2024-2026年EPS分别为2.05、2.68、3.39元（原24-25年2.06、2.57元），可比公司为汽车电子及新能源汽车产业链相关公司，可比公司24年PE平均估值38倍，对应目标价为77.9元，维持买入评级。

　　风险提示

　　照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务低于预期、车载电器及电子业务低于预期、乘用车行业销量低于预期