天风证券-电广传媒-000917-芒果IP资源赋能，“新文旅+大资管”战略逐步转型-231106

　　公司背景：“文旅+投资”双轮驱动，“广告+游戏”多元布局，公司战略转型成功助力业绩增量空间

　　电广传媒成立于1998年，初期聚焦有限电视业务，后同步在创投，文旅，广告等业务上谋求多元发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前，电广传媒主营业务涵盖文旅、投资、广告、游戏四大业务板块，以轻资产、优资源、强运营和“IP+传媒+科技”赋能为特点的“新文旅”战略全面落地。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　“文旅+投资”双轮驱动：芒果优质IP及创意基因助力文旅板块发展，创投业务聚焦六大领域，行业布局逐渐完善

　　文旅方面，芒果文旅为公司文旅业务主要运营单位，凭借芒果优质IP及创意基因“一手抓项目，一手抓资源”，打造有芒果味的产品，业务持续多元布局。依托自身宣发资源及运营管理经验，探索轻资产托管运营方式，已取得初步成果。多个文旅项目随文旅消费市场回暖恢复势头良好，在创新运营模式下进一步突破。2023年中秋国庆假期，电广传媒旗下长沙世界之窗、湘潭万楼·芒果青年码头、郴州711时光小镇、汨罗屈子文化园、芒果未来艺术中心、圣爵菲斯大酒店、芒果晨曦客栈等文旅项目全面超越同期，游客量创历史新高。我们认为，随着可异地复制的成熟项目运营方式逐步形成，该业务有望贡献业绩新增长点。创投方面，达晨创投目前已发展成为国内规模最大创投机构之一，聚焦科技行业同时多元布局新消费、传媒等潜力行业，管理规模持续扩大。国资合作拓展募资新渠道提升资金结构稳定性，全面注册制下有望进一步巩固行业头部地位。

　　“游戏+广告”多元布局：AIGC科技赋能游戏业务，广告业务稳中向好，积极拓展信息流广告市场

　　游戏方面，传统游戏与直播互动娱乐等新业务齐头并进。公司游戏业务由全资子公司上海久之润主营，旗下经典游戏劲舞团、高达系列稳定贡献公司业绩。AIGC应用+IP资源整合双重赋能，新游戏开发储备丰富，产品布局多元化。同时，公司积极探索直播互动娱乐及微信小游戏等新业务方向，打开业务新增长空间。广告方面，广告基本盘稳定贡献主要营收，信息流广告业务有望贡献业绩增量，公司广告业务由韵洪传播负责运营，业务涵盖广告代理、高铁广告，无人机自媒体及信息流广告目前，公司在高铁广告赛道优势相对明显，信息流广告业务在持续探索过程中。

　　盈利预测及投资建议

　　公司“文旅+游戏+创投”业务布局多元稳定，随宏观经济运行向好业绩有望复苏。我们预计公司2023/2024/2025年营收分别为44.25/50.44/56.35亿元，归属母公司净利润为2.85/4.35/6.15亿元。根据可比公司目前情况和PE估值，给予公司23年35倍PE，对应目标价7.04元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：文旅项目落地不及预期、创投项目不及预期、新游戏商业化不及预期、行业竞争加剧、政策监管趋严、传统广告业务下滑的风险以及股价波动风险。