华安证券-景津装备-603279-业绩稳健，成套化和出口驱动未来业绩成长-240426

　　公司发布2023年年报及2024年一季报

　　公司发布2023年年报，全年公司实现营收62.49亿元，（+9.98%）；归母净利润10.08亿元，(+20.89%)；扣非后归母净利润为9.87亿元，(+19.72%)，加权平均净资产收益率达23.53%，增加0.74pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司整体经营保持稳定发展，2023年业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2024年Q1公司实现营收15.07亿元，（+2.66%）；归母净利润2.29亿元，（+6.7%）；扣非后归母净利润为2.19亿元，（+5.06%），合同负债合计25.98亿元，（+17.83%）。

　　产品矩阵日益丰富，盈利能力稳中有升

　　经过多年发展及技术研发，公司成套装备品类丰富，包括各式压滤机、进料柱塞泵、带式输送机、螺旋输送机、搅拌机、浓密机、带式浓缩机、车载撬装移动式污泥不落地成套设备等。不仅能满足客户的多样化需求，增加产品订单，还有利于开拓新客户。

　　盈利能力方面，由于2023年聚丙烯、钢材等主要原材料价格总体处于低位，公司销售毛利率较上年上升1.02pct。分地区来看，国外地区的毛利率提升较多，较2022年增加5.69pct。同时费用率方面，管理方面由于2023年摊销股权激励成本及维修费减少，本期管理费用较2022年同比减少18.80%，综合来看，公司净利率也有所提升，达16.13%。

　　积极开拓海外市场，着力推进成套装备产业化建设

　　经过多年发展，一方面，公司深耕压滤机业务多年，技术水平领先，产品具备高性价比；另一方面，公司持续加强销售及售后服务网络建设，力争在全球范围内扩大品牌知名度，因此公司海外市场持续收获，2023年全年公司海外营收合计3.18亿元，占比稳步提升至5.1%，未来随着渠道建设日益完善，海外市场有望成为公司新增长极。

　　成套装备产业化不断推进，已成为公司重要发展战略。2023年公司积极推进过滤成套装备产业化一期项目的建设。2023年12月20日公司董事会、监事会审议通过《关于投资建设过滤成套装备产业化二期项目的议案》，2023年12月24日，公司竞得项目用地使用权。随着一期、二期项目的达产，未来公司成套装备有望放量，利润有望增厚。

　　投资建议

　　我们调整公司2024-2026年营业收入预测为68.83/75.75/84.43亿元（2024-2025年前值为72.56/83.73亿元），归母净利润预测为11.13/12.35/13.79亿元（2024-2025年前值为11.91/13.81亿元），以当前总股本5.77亿股计算的摊薄EPS为1.93/2.14/2.39元（2024-2025年前值为2.07/2.39元）。我们持续看好经济复苏背景下，公司下游行业需求的稳步增长；同时公司自上市以来一直维持高分红比例，2023年分红率达到60.64%。当前股价对应的PE倍数为12/11/10倍。维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求不及预期的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。