西部证券-策略周论：“信心底”二次夯实，唱好主题“大戏”，先成长扩散再风格轮动-241020

　　核心结论

　　大势研判：从企业周期、市场周期、情绪周期、政策周期的综合视角来看，目前位置展望中期（3-6个月）盈亏比远大于1，具备性价比，坚定信心。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　逻辑1：企业周期、市场周期、情绪周期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从业绩、景气度以及宏观背景来看，从估值、技术、情绪等视角来看，大势具备边际底部缓慢回抬升预期。

　　逻辑2：政策周期。近期，货币和财政增量政策稳步推出，科技创新也迎来利好。分子端分母端有望共振。分子端边际回暖预期提升，分母端风险偏好已于本周五开始如期提升。

　　下方空间和节奏：维持前期报告估算的底部区域观点（自本轮最高点下跌15%-17%左右，即9.27收盘点位附近，也即第二个缺口的下沿附近）。本周五市场信心开始二次夯实，因此未来越跌越买的操作有望逐步成为一致预期。上方空间和节奏：正常预期下，中短期震荡区间振幅在10%左右；中短期（3个月以内）上方有两个压力位置，一个是10月份底部反弹幅度10%位置，一个是10.8高点（也是2021年高点区域）。中长期（3-6个月及以上）上方有两个压力位置，一个是10.8高点，一个是10月份底部反弹幅度25%位置，中长期需要基本面、政策面、产业面、资金面、情绪面的进一步显著改善，才可突破上方空间压制。上周已前瞻强调低吸加仓，下周要把握好震荡区间的操作节奏。近期的市场特征是，速度过快的空间提升可能会对持续时间产生压缩，这亦是近期投资（大势、风格、行业）必须要重视的应对思想。

　　风格和行业配置：增量政策具备稳健预期，分子端分母端有望共振。以成长为代表的长久期风险资产的风险偏好有望中期震荡上行，顺周期的盈利预期有望底部边际回暖。上周已前瞻强调低吸加仓。站在当下，“大盘搭台，主题唱戏”的市场特征依然有效，短期行情的热点和动量在于交易性资金定价的成长TMT、非银金融。不过仍要注意近期市场特征（速度过快的空间提升可能会对持续时间产生压缩，慢一点更稳健）对于实际操作的指导意义。未来中短期的节奏可能是：先成长扩散再风格轮动。成长中的TMT还有上涨动能，电力设备、军工、医药（兼具消费顺周期属性）亦有扩散需求，顺周期中的机械设备（兼具成长属性）、有色，以及传统高股息的公用事业（叠加AI电力、核电）等也都具备未来轮动需求。中长期行情的捕捉线索是，四季度市场对于下一年的基本面预期切换和估值切换的提前反应特征。

　　重申前期重点关注问题：大势经历本轮回调，下方空间和上方空间在哪里？未来短中长期节奏可能如何演绎？风格和行业将如何轮动？

　　风险提示：宏观环境变化风险，产业政策变化风险，市场环境恶化风险。