国信证券-光峰科技-688007-2023年报&2024年一季报点评：积极调整C端减亏在即，车载业务迎来加速发展-240429

　　营收短期承压，Q1盈利实现大幅修复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现营收22.1亿/-12.9%，归母净利润1.0亿/-13.6%，扣非归母净利润0.4亿/-37.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q1实现营收4.5亿/-3.0%，归母净利润0.45亿/+226.2%，扣非归母净利润0.01亿/同比扭亏。公司拟每10股派发现金股利0.7元，现金分红率为31%。

　　影院业务经营强劲反弹，工程商教及核心零部件表现稳健。1）公司2023年影院放映服务业务收入3.7亿，同比增长37.2%；子公司中影光峰实现净利润1.0亿，同比增长810%，净利率同比提升16.8pct至20.2%。2024Q1影院业务收入1.5亿，同比增长21%，延续较快增长趋势。截至2023年底，公司影院放映解决方案安装量已突破2.95万套，同比增长6.5%。2）公司工程商教业务及核心零部件收入预计保持稳定。2023年公司在教育激光投影市场/工程激光投影市场销量市占率分别为29.4%/14.0%，保持行业领先地位。

　　C端减亏在即，经营提质增效。2023年峰米收入同比下降34.0%至7.7亿，预计主要系消费电子市场需求疲软影响。受行业竞争及计提存货跌价损失的影响，峰米2023年亏损1.9亿，亏损同比扩大0.5亿。但公司通过管理及业务的优化，提升内部运营效率，后续有望实现扭亏为盈。2024Q1峰米亏损同比减少0.15亿，亏损幅度较同期下降40.1%，已取得积极成效。

　　全年毛利率显著改善，Q1控费盈利明显提升。公司2023年毛利率同比+3.6pct至36.2%，预计主要系高毛利率的B端业务实现良好复苏。由于车载业务投入较大，公司2023年研发费用率有所提升，同比+2.4pct至12.7%；销售/管理/财务费用率分别+0.4/-0.5/-0.5pct至13.6%/7.1%/-0.9%。公司2023年计提存货跌价损失和GDC的投资减值损失，对利润有所拖累，归母净利率同比持平至4.7%。2024Q1公司毛利率同比-2.9pct至32.4%；费用率明显优化，销售/研发/管理/财务费用率同比分别-3.2/-1.7/-0.4/-1.4pct，预计峰米研发及销售投入下降，车载费用持续投入。Q1归母净利率同比提升7.0pct至10.0%，盈利能力实现明显改善。

　　首个定点量产交付、激光大灯发布，车载业务进入加速落地期。公司首个定点车型问界M9于2024年3月进入密集交付期，Q1贡献收入0.5亿，后续有望持续贡献业绩；4月公司在北京车展上发布全球首款ALL-in-ONE全能激光大灯，Smart最新概念车搭载公司提供的激光投影灯在车展亮相，同时公司车载投影巨幕2.0、3.0持续研发，具备亮度及分辨率翻倍、可实现AI交互等优势。首款产品的量产交付及激光投影灯等产品落地有望助力公司获得更多定点，公司其余5个定点预计将陆续量产交付，推动公司业绩的二次增长。

　　风险提示：行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。

　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

　　公司激光显示技术全球领先，B端复苏贡献业绩，发力车载投影显示有望铸就二次增长曲线。维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.7/3.0/3.8亿，同比+64%/+76%/+27%，对应PE=53/30/24x，维持“买入”评级。