国泰君安-芒果超媒-300413-2023年&2024Q1业绩点评：Q1综N代持续领跑，AI内容应用提速-240426

　　本报告导读：

　　Q1综N代持续领跑，Q2起《乘风2024》、《歌手2024》将陆续播出，业绩望延续稳中向好的趋势；创新方面，公司已推出40余个AI产品，降本增效作用初显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们维持2024-2025年EPS预测值1.12/1.25元不变，新增2026年预测值1.45元，我们维持2024年30XPE，维持目标价33.60元，维持“增持”评级。

　　事件：4月21日，公司发布2023年及2024Q1财报，2023全年实现总营收146.3亿元，同比增长4.7%，实现归母净利润35.6亿元，同比增长90.7%；2023年末实现会员数6653万人，同比增长12.5%，全年实现会员收入43.2亿元，同比增长10.2%，全年实现广告收入35.3亿元，同比下滑11.6%；2024Q1实现营收33.2亿元，同比增长7.2%，实现营业利润5.45亿元，同比增长7.39%，业绩符合预期。

　　综N代持续领跑，Q2起《乘风2024》、《歌手2024》将陆续播出。根据云合数据，2024Q1公司头部网综市占率达51.9%，其中《大侦探9》/《花儿与少年·丝路季》/《声生不息·家年华》分别以10.5%/8.6%/4%的市占率居于TOP3。往后看更多综N代蓄势以待，其中《乘风2024》已于4月19日上线，前两日播放量创新高。剧集方面，《与凤行》备受品牌青睐，播出期间广告主数量最高达38个。

　　公司推出40余个AI产品，在视频剪辑、会员互动、内容生产等多场景均有创新应用。视频剪辑方面，公司利用AI技术生产短视频超100万条，大幅降低《披荆斩棘》《全员加速中》等综艺节目的宣发成本和芒果TV获客成本；会员互动方面，公司依托《大宋少年志2》《以爱为营》等热门剧集探索AI聊天应用以开拓新的变现模式；此外，公司AIGC有声剧、AIGC文案、AIGC海报等已得到广泛应用。

　　风险提示：会员增长不及预期等。