国信证券-蓝色光标-300058-23年年报及24Q1点评：营收高增长，出海业务贡献显著增量-240428

　　营收大幅增长，收入结构变化带动毛利率下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）2023全年实现营收526.16亿元、同比增长43%；实现归母净利润1.17亿元、同比上年-21.75亿元的亏损实现大幅扭亏；扣非归母净利润1.50亿元，同比增长107.91%；对应全面摊薄EPS 0.05元，符合业绩预告区间（业绩预告全年盈利1.0-1.5亿元）；实现经营活动产生的现金流量净额6.33亿元；2）24年一季度公司实现营业收入157.82亿元、归母净利润0.82亿元，同比分别增长61.5%、-44.6%，对应全面摊薄EPS 0.03元；Q1归母净利润下滑主要受费用摊销及毛利率下滑等因素影响；3）受出海业务占比提升影响，毛利率全年同比下滑1.25个pct至3.4%，24年Q1同比下滑2.0个百分点至2.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　出海业务营收增长迅猛。1）2023年公司出海业务实现营收373.63亿元、营收占比71%、同比增长42%，增长表现迅猛；2）公司代理Meta和Google广告收入增长率保持在两位数，代理TikTok For Business的广告收入增长率近50%；公司与微软广告和Pinterest于2023年开启官方代理合作后业绩发展迅猛，呈现出倍数级的增长。同时也与微软展开了深入探讨，探索出海行业解决方案在AI领域的合作方向。作为蓝标出海的旗舰产品，“鲁班跨境通”全年的营收突破了十亿人民币的大关。

　　AI驱动营收有望持续大增，AI及元宇宙领域布局领先。1）23年公司“创造了近300个真正的AI营销案例，AI驱动的收入达到1.08亿。2024年预计会增长5-10亿人民币左右，实现10倍左右的增长；2）2023年BlueAI携手百度、智谱、微软中国、谷歌等多家云平台发布行业模型BlueAI 1.0，现已服务于出海及国内整合营销、内容营销、广告投放等重点客户项目。2024年BlueAI将向多模态、多场景的智能体（AIAgent）进化，进一步提升组织AI化、业务AI化水平。

　　风险提示：技术低于预期；宏观经济波动；商誉减值风险等。

　　投资建议：看好AIGC对营销服务行业的降本增效潜力以及公司的领先布局优势，维持“增持”评级；考虑股权激励费用、海外业务毛利率等因素，我们下调24/25年净利润至3.82/6.04亿元（前值为6.8/8.4亿），新增26年预测7.48亿元，对应摊薄EPS=0.15/0.24/0.30元，当前股价对应PE=39/25/20x。AIGC有望带动营销服务行业降本增效并创造全新商业场景及模式，公司在AI等领域布局优势显著，持续看好AIGC时代二次成长可能，维持“增持”评级。