华福证券-领益智造-002600-业绩符合预期，卡位AI终端核心创新环节-240830

　　投资要点：

　　事件：

　　24H1实现营收191亿，同比+25.06%；实现归母净利6.92亿元，同比-44.53%，扣非净利5.74亿元，同比-46.50%；其中Q2实现营收93亿，同比+15.43%；归母净利2.31亿元，同比-61.54%；扣非净利2.22亿元，同比-65.56%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　系统性散热方案供应商，卡位AI核心受益环节

　　AI带来硬件往高功率/高集成/高热量方向发展，直接带来散热和续航等成为制约环节。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）VC均热板等新散热方案/高密度电池/高功率充放电技术有望成为硬件适配AI负载的第一波受益环节。领益智造在散热、电池、充电等环节均有布局。在核心散热环节，公司已经具备提供热管、均热等散热零部件，石墨片、导热胶等产品的系统性散热解决方案能力。

　　产品结构调整降低毛利率，非经营性因素影响H1利润

　　公司上半年AI终端及通讯类业务快速增长，实现营收176.4亿，同比+29.8%，主要系手机、PC等业务快速增长，毛利率为16.53%，同比下降5.21pct，主要系产品结构变化等因素。非经营性因素对上半年利润影响较大，尤其是Q2。由于Q2一般为消费电子淡季，利润基数较低，如证券投资损益等都对公司业绩表现有较大影响。

　　精密制造平台，受益消费电子BOM表扩张

　　我们认为领益智造作为具备结构件/功能件/模组和组装能力的精密制造平台型企业，在散热、充电、电池等消费电子创新方向均有重要零部件布局，有望充分受益于消费电子产品的AI浪潮。长期看，我们认为BOM表扩张有望提升精密功能件的用量和单价，公司兼具行业成长和工艺料号拓展的双重成长性。

　　盈利预测与投资建议

　　我们维持前次预测，预计公司2024-2026年营收收入为405/491/587亿元，归母净利润为20.31/28.68/37.54亿元，P/E倍数分别为25/18/13×。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观环境变化及行业波动的风险，行业竞争加剧的风险，大客户依赖风险