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2023Q3业绩再超预期,盈利能力持续提升,维持“买入”评级
公司2024Q1实现营业收入4.3亿元(同比+78.2%,下同),归母净利润1.1亿元(+102.2%),扣非净利润1.1亿元(+111.6%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入规模扩大主系主要系境外客户订单增加所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司凭借大客户绑定及较强的生产制造水平,营收及业绩再超预期。展望公司发展,我们对公司下游主要客户绑定预期乐观,不锈钢器皿行业规模可观,给公司带来较大发展想象空间。我们上调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为6.01/7.36/8.70亿元(原值为5.75/7.15/8.47亿元),对应EPS为5.78/7.08/8.37元,当前股价对应PE为12.0/9.8/8.3倍,继续维持“买入”评级。
盈利能力:产品结构优化+规模效应凸显,盈利能力提升逻辑持续兑现
毛利率方面,或受益于大杯型产品订单占比增多及规模效应凸显,公司2024Q1毛利率同比提升1.7pct至38.7%。费用率方面,公司费用支出较为刚性,收入规模扩大下,期间费用率同比下降5.2pct至7.4%,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/4.0%/3.2%/-0.8%,同比分别-1.3/-1.9/-0.9/-1.1pct,财务费用下降明显主系汇兑收益同比增加。综合影响下2024Q1净利率同比提升3.0pct至24.9%。公司毛利率及净利率继续维持高位状态。营运能力方面,2024Q1年公司经营性现金流净额为0.9亿元(+408.41%),存货/应收账款周转天数分别为64/34天,同比变动-36天/-7天,营运水平持续提升,保障公司健康发展。
公司展望:越南产能投产在即,大客户合作加深公司有望超额受益
生产端:公司领先于行业开启国际化产能布局,我们预计“越南年产1350万只不锈钢真空保温杯”项目或有望于2024年投产,海外产能扩充有于增强订单承接力,建立低人工及低贸易壁垒的行业竞争优势。客户端:公司深度绑定PMI公司,2023年客户收入占比84.9%(+16.6pct)。截至2024年3月,PMI旗下Stanley销售势头仍然强劲,且产品热度传导回国内市场。国内市场方面,根据久谦平台数据,Stanley保温杯2024Q1天猫销售额同比+592%。我们预计Stanley凭借较强的爆款打造能力及较高的市场品牌影响力,2024年将继续保持快速发展趋势,叠加嘉益股份在客户供应链份额中稳步提升,公司有望从中超额受益。
风险提示:终端需求大幅下滑、行业竞争恶化、产品推广不及预期。
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