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投资要点
事件:公司发布2023三季报,公司2023前三季度收入65.37亿元(+10.9%,括号内为同比数据,下同),归母净利润19.44亿元(+22.1%),扣非归母净利润18.28亿元(+26.4%),业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
Q3短期承压,看好2024年:单季度看,公司Q3收入和归母净利润同比增速分别为-6.0%和4.8%,环比增速分别为-14.9%和-8.9%;Q3业绩短期受到反腐影响,短期承压。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计2023Q4仍有一定压力,到2024年有望加速恢复。
费用率控制良好,加速释放利润:从费用率上看,公司通过对销售团队的优化,2023前三季度销售费用率同比下滑3.44pct至41.6%,快速下滑主要因为学术会议等推广活动受到影响;研发费用率同比提升0.84pct至5.12%,不断加大研发力度;财务费用率和管理费用率保持优秀水平。随着费用率的下滑,公司2023前三季度净利率同比提升2.76pct至29.79%。
研发管线进入收获期:2023上半年公司获得丙戊酸钠注射用浓溶液、阿奇霉素干混悬剂生产批件,完成西他沙星颗粒、聚乙二醇钠钾散、丙戊酸钠缓释片、罗沙司他胶囊、布立西坦等申报生产以及丙氨酰谷氨酰胺注射液一致性评价申报,小儿豉翘清热糖浆和碳酸利多卡因注射液(工艺变更)完成注册现场核查。
盈利预测与投资评级:考虑到反腐对收入的影响和销售费用的节省,我们将2023-2025年营业总收入由98.5/107.9/122.2亿元下调至93.5/102.4/116.1亿元;将归母净利润由24.1/26.5/30.5亿元上调至25.0/27.0/31.1亿元,基于公司1)反腐影响有望在2024年消除,2)小儿豉翘有望进入儿科基药,加速放量,3)二线品种持续放量,研发管线开始收获;4)BD和销售能力强,有望形成大品种代销,维持“买入”评级。
风险提示:集采风险,BD品种存在不确定性,产品销售不及预期,研发不及预期等。
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