国金证券-京沪高铁-601816-客运景气持续上行，公司业绩大幅增长-240429

　　业绩简评

　　2024年4月29日，京沪高铁发布2023年年度报告以及2024年一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营业收入406.83亿元，同比增长110.4%；实现归母净利润115.46亿元，同比增长2103.63%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1Q2024公司实现营业收入101.06亿元，同比增长13.06%；实现归母净利润29.63亿元，同比增长33.11%。

　　经营分析

　　客运需求复苏强劲，公司营收大幅增长。2023年公司营业收入同比增长110.4%，主要系国内客运市场形势向好恢复，公司运量大幅增长。2023年铁路完成客运量38.55亿人，同比增长130.4%；完成旅客周转量14729.36亿人公里，同比增长123.9%。2023年。全年京沪高铁本线列车运送旅客5325.2万人次，同比增长209.1%；跨线列车运行里程完成9204.4万列公里，同比增长66.2%；京福安徽公司管辖线路列车运行里程完成3559.5万列公里，同比增长53.7%。

　　毛利率大幅增长，费用率同比改善。2023年公司实现毛利率45.8%，同比增长32.26pct，主要由于公司成本较为稳定，收入大幅增长带动毛利率增长。费用率方面，2023年公司期间费用率为7.81%，同比下降11.32pct，其中管理费用率为1.97%，同比下降2.12pct；研发费用率为0.03%，同比增长0.01pct；财务费用率为5.81%，同比下降9.21pct。毛利率同比增长叠加费用率同比改善，2023年公司归母净利率为28.4%，同比增长31.36pct。

　　Q1铁路运输量同比增长，公司盈利有望持续改善。根据国铁集团公告，2024年1-3月，国内铁路旅客发送量为9.66亿人次，同比增长27.9%，恢复至2019年的115.5%；旅客周转量3947亿人公里，同比增长24.1%，恢复至2019年的107.9%。中长期看，公司实行浮动票价机制，未来商务出行的刚性需求与京沪航线机票的涨价将进一步为提价提供支撑，同时子公司京福安徽的线位优势显著，路网完善后，规模效应释放，盈利有望持续改善。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑到铁路客运恢复节奏，调整公司2024-2025年归母净利润预测137.7亿元、156亿元，新增2026年归母净利润预测173.9亿元。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　客运量修复不及预期、定价政策变化风险、安全风险、成本大幅变动风险、股东减持风险。