天风证券-芒果超媒-300413-芒果四平台首次联合招商，内容创新有望带动业务高质量增长-231119

　　事件：11月11日，湖南卫视、芒果TV、金鹰卡通与小芒电商组成的芒果四平台首次联合举行招商会，现场发布芒果重点综艺超100档，重点电视剧80部以及动画、纪录片、晚会等内容。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　综艺基本盘稳固，《歌手》重启，“综N代”持续发力

　　截止11月10日，《花儿与少年5》芒果播放量破7亿，全网正片播放市占率日冠达成4次。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年芒果预计将上新超50档综艺，其中包括《声生不息·中华季》《大侦探9》《乘风2024》《披荆斩棘4》等头部“综N代”IP，以及音乐竞技类真人秀《歌手2024》三年后再次重启并迎来“国际版”的全新升级。IP创新方面，公司将重点推出“艺人IP全链路新综艺”，基于艺人特质与原生关系，让艺人成为内容共创者，包括《快乐老友记》、《小熊花园》、《林中小屋》、《人生至少有一次》以及《你没事儿吧》等，结合四平台新生态实现内容、品牌、私域打通的多元价值。竞演综艺板块，公司将推出长短视频结合播出的创新真人秀《中国村花》、全女性街舞生存竞技真人秀《舞蹈狂花》以及青年动作演员成长秀《来者何人》等。同时，公司将通过《是女儿是妈妈》、《再见爱人》、《逃出讨厌岛》等项目挖掘情感赛道潜力，以及《魔方新世界》、《火星1号》、《旅行任意门》与《街头猫鼠大战》探索迷综赛道。

　　剧集方面厚积薄发，与咪咕开启“大片联创计划”，招商会发布超80部剧集

　　2023年，芒果双平台《去有风的地方》《我的人间烟火》《以爱为营》等剧集强势出圈，芒果播放量分别超35/30/14亿，为剧集板块聚集了更强大的内外部创制力量。2024年芒果预计将上新超80部大剧，涵盖了爱与成长、东方燃情、人生百味、赤子情怀和悬疑探秘五个板块，题材不断多元化，从聚焦年轻女性到全龄化发展。芒果TV将与中国移动咪咕公司开启“大片联创计划”，着力打造头部影视项目，首部作品《水龙吟》于次日正式官宣。同时，公司将与华策集团深度合作推出《国色芳华》《都是好时光》等项目，大剧好剧有望持续增多。我们认为，基于公司优质内容持续输出的能力，随着芒果TV与88VIP达成合作，新渠道的拓展有望贡献用户新增量。

　　金鹰卡通进一步拓展核心家庭场景用户，线上线下有望打通

　　金鹰卡通作为中国亲子内容第一平台，将更好地为芒果拓展核心家庭场景用户，让芒果本身的年轻化用户定位拓展至中国规模最大的核心家庭场景。2022年，全国双网金鹰卡通核心观众（4-14岁）收视排名均位居全国同类卫视首位。全国网金鹰卡通25岁以上家庭观众平均收视率为0.3%，市场份额为3.47%，居全国所有频道收视排名第1位。金鹰卡通后续有望依托线下麦咭乐园与线上内容结合，以文旅和研学板块进一步拓展内容的价值兑现通路。

　　投资建议：考虑到上半年广告市场缓慢复苏，以及下半年宏观消费仍处复苏阶段，我们维持公司2023-2025年营收为141/148/158亿元，同比增长2.76%/5.10%/6.47%，公司2023-2025年归母净利润为21.7/24.3/26.8亿元，同比增速分别为19%/12%/10%，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目进展不及预期、广告业务恢复不及预期、会员增长不及预期风险。