第一上海-宏观经济评论-240416

　　【宏观经济评论】 

　　第一上海——美股宏观策略周报

　　 政治事件

　　伊朗对以色列展开报复，实际上要的是面子，并不想把冲突加剧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是以色列还是不依不挠，而拜登出于竞选的考虑是不希望以色列进一步展开报复。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但以色列很有可能会利用这次机会，实质性、针对性地对伊朗的一些军事目标展开打击报复，从而削弱伊朗将来在中东搞事情的军事潜力。所以靴子还不算完全落下，只能说爆发第六次中东全面战争的可能性很小，但是以色列继续针对伊朗发动定点、小规模行动的可能性还是很高。市场对此还是没有完全放下心来，但是我们认为不用恐慌这个冲突会扩大到全面中东战争的规模。伊朗的矛盾更多是内部矛盾，当局很担心内部的不安定因素，不敢真打，也打不过。所以对这事不需要特别担心。

　　经济数据

　　三月份的零售数据环比增长0.7%，全面超出市场预期的0.4%，反映出美国经济仍是火热。

　　通胀方面，上周三美国劳工统计局公布的数据显示：美国三月份CPI同比增长3.5%，高于预期的3.4%，同时也高于前值的3.2%；环比增长0.4%，超过预期的0.3%。核心CPI同比增长3.8%，环比增长0.4%，也同样都是高于预期。3月份PPI同比增长2.1%，低于预期的2.2%，略好一些。密西根大学的民意测验显示，一年通胀预期为3.1%，高于预期的2.9%，5年期的通胀预期为3%，也高于预期的2.8%。这些数据说明通胀还是比较顽固。

　　关于就业，最近科技行业的裁员数量相当可观，但是相对整个市场的热络而言也是杯水车薪。

　　鉴于比较火热的经济和通胀数据，华尔街也调整了对于联储降息的预期，现在6月份降息的概率已经低到21.7%，7月份为50%。

　　上周国债拍卖情况也不太好，10年期投标倍数为2.34，大幅低于上一次的投标倍数2.51，为2022年11月以来的最低点。我们猜测，是因为很多本来可以用以购买美债的资金，转而投向购买黄金，石油，和其他大宗商品。因为美国经济增长比较好，衰退的可能性降低，在这个时间点买大宗商品，一方面能够对冲当下的比较动荡的国际地缘政治的风险，另一面也能搭上经济复苏的快车。

　　策略

　　关于美股一季报的财报季全面展开，根据彭博汇编的数据显示：美股“Mag 7”(包括苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、Meta和特斯拉）2024年第一季度的利润预计将增长38%。目前标普500指数的市盈率为21倍，这个比率比过去十年的平均水平高出20%，相当于4.8%的收益率，已经很接近10年期美债收益率。目前股票相对于债券的估值优势，已经接近于近20年来的最低水平。JPMorgan的CEO戴蒙也在他的季报里面列出来了潜在风险，包括：美国政府支出，联储的量化紧缩，俄乌战争，中东局势恶化。但我们认为这些潜在破坏性因素在今年导致股市大跌的可能性很小。

　　也有一些华尔街基金开始从科技股转向估值更具有吸引力的能源股和日本股市。