国金证券-电子行业周报：台积电追加扩产COWOS，Ai算力硬件需求持续旺盛-240317

　　电子周观点：

　　台积电追加扩产COWOS，Ai算力硬件需求持续旺盛。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】大模型不断升级，拉动AI硬件需求持续旺盛，从最近相关公司业绩及指引来看，GPU、ASIC、Ai服务器、光模块、交换机等需求维持高速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）台积电持续扩产COWOS产能，近期追加了新一轮的COWOS设备订单，并要求2024年第4季度交付，预计到2024年底，台积电COWOS封装月产能有望达到3.6-4万片。英伟达CEO黄仁勋认为，在未来的10年里，英伟达将会把深度学习的计算能力再提高100万倍，英伟达3月18日将开展GTC大会，黄仁勋届时将发布加速计算、生成式AI以及机器人领域的最新突破性成果，有望发布下一代B100产品，同时公布X100路线图。手机拉货方面，一方面是延续了去年四季度订单，另一方面有像华为P70等新机的备货，相较于传统的一季度淡季有明显转好，从数据上来看，韩国2月半导体出口额为99.6亿美元，同比激增62.9%，连续4个月保持两位数增长。存储芯片出口额为60.8亿美元，增幅高达108.1%。NAND价格在手机拉货带动下，价格逐步回升，三星电子开始提升稼动率，三星西安工厂的产能利用率已恢复至70%左右，三星将在3月和4月与移动、PC和服务器领域的客户重新协商价格，价格有望继续上涨。台湾华邦调涨DDR3报价，钰创、晶豪科等DRAM供应商后续也有望跟涨，2024年2月，台股存储芯片及模组公司合计实现营收264亿新台币，同比增长16%。

　　整体来看，电子基本面逐渐改善，Ai大模型持续升级，Ai给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，看好AI驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。

　　细分赛道：1)半导体代工：台积电2月营收同比大幅增长，同比增长11.3%，环比下降15.8%。联电2月营收同比增长3.1%，环比下滑8.2%。中芯国际发布2023年报，2023年四季度销售收入环比增长3.6%至1,678百万美元，略高于指引；毛利率为16.4%，符合指引。2）工业、汽车、安防、消费电子：根据Canalys，2023年全球智能手机出货量同减4%，预计2024年达11.7亿部同增4%，2027年达12.5亿部，2023~2027年CAGR达2.6%。3）PCB：1月因节前备货需求高增，同比增长指向需求正在恢复。我们认为1月数据确实反映了一部分备货需求，但消费类产品同比降幅收窄、服务器/汽车需求同比真实转正的事实也意味着整个产业链正在修复。4）元件：友达2024年2月合并营收198.3新台币，月增7.5%，年增23.5%。群创2月合并营收139亿新台币，月减16.0%，年减10.5%。根据Trendforce，第一季LCD电视面板出货量将达5,580万片，季增5.3%。5）IC设计：AI助力周期向上，重点关注业绩向好标的。半导体周期见底向上。供给端，全球及国内半导体产业链库存已见底，预计晶圆厂稼动率逐步走出底部（Q2有望环比向上）；需求端，Ai赋能消费电子，有望带来新的换机需求，AI手机、AIPC及折叠手机有望积极拉货，AI服务器需求强劲叠加Q1通用服务器开启采购，今年工业库存见底有望出现补库需求。我们认为，24年芯片整体供给调整到位，需求稳步向上，芯片价格有望见底向上，半导体产业链开启上行通道，持续看好半导体板块投资机会

　　投资建议与估值

　　大模型持续升级，算力需求不断提升，带动AI芯片、AI服务器、光模块、交换机等需求高景气，今年下半年智能手机、AIPC将迎来众多新机发布，三季度有望迎来需求旺季，中长期看，Ai有望给消费电子赋能，带来新换机需求，看好Ai驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。重点公司：沪电股份、中际旭创、天孚通信、新易盛、顺络电子。

　　风险提示

　　需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。