平安证券-生物医药行业周报：重点关注基本面稳健的短期超跌品种-240226

　　行业观点

　　本周我们发布《疫苗行业全景图》系列第二篇，系统梳理了2023Q4及2023全年主要疫苗品种批签发的情况，以及剖析了RSV疫苗全球格局及市场前景。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2023年Q4，肺炎疫苗批签发19批次，宫颈癌疫苗批签发49批次，狂犬疫苗批签发145批次，带状疱疹疫苗批签发10批次，流感疫苗共18批次。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　1)默沙东九价HPV疫苗于2022年8月获批适应症扩龄，挤压了国产二价HPV疫苗市场，导致国产供应商进行降价以争夺市场份额。随着默沙东九价HPV疫苗于2024年1月获CDE批准新增9-14岁女性二剂次接种程序，相较原接种费用节省1/3，预计将对国产二价HPV疫苗市场形成进一步压制。智飞生物作为默沙东HPV疫苗的独家代理企业，将从中受益。

　　2)2023年7月，流感疫苗供应商江苏金迪克受厂房被淹影响停产后未能在后续流感高发时期形成销售。华兰生物获得抢占市场份额的机会，批签发数量显著上升。

　　3)肺炎球菌疫苗中的13价肺炎球菌多糖结合疫苗市场份额也发生了变化，2023年4月辉瑞PCV13适应症扩龄后，产品竞争力显著提高。

　　4)RSV市场下游需求充足，市场潜力空间广阔：呼吸道合胞病毒（Respiratory Syncytial Virus, RSV）属肺炎病毒科正肺病毒属，婴幼儿和老年人为其易感人群，是世界范围内5岁以下儿童呼吸道感染最常见病原体之一。由于RSV流行会造成较大医疗和社会负担，且原有治疗手段具有有效性不足、副作用大及成本高昂的缺点，将使RSV疫苗接种需求不断攀升。60年以来，抗原选择错误导致RSV疫苗研发道路受阻，近年基于Pre-F抗原的开发使之重入研发的快车道。

　　5) 2023年，GSK和辉瑞的两款RSV疫苗相继上市，上市首年总销售额便突破10亿美元。2023年，GSK和辉瑞的两款RSV疫苗相继上市，上市首年总销售额便突破10亿美元，显示其下游需求的旺盛以及未来旷阔的市场空间。目前全球范围内RSV研发热度高涨，而国内企业大部分产品仍处于临床前阶段，仅有艾棣维欣的重组蛋白RSV疫苗(AEO11佐剂)AD110已经进入临床二期。

　　建议关注智飞生物、华兰生物等标的的投资机会。

　　本周我们发布《前沿高值耗材研究系列之电生理行业全景图》。

　　国内过速性心律失常患者基数庞大，电生理需求旺盛。随着国内老龄化加速、不健康生活方式增加，国内心血管发病率和死亡率不断升高。过速性心律失常是心血管常见病症，根据弗若斯特沙利文预测，2022年中国房颤患者超2078万人、室上速患者超339万人、室速患者超248万人，相关治疗需求旺盛。心脏电生理消融治疗经过多年临床研究证实，在维持窦性心律和改善生活质量等方面优于药物治疗，在临床指南和共识中推荐级别不断上升，推动市场快速发展。目前电生理行业仍处于技术快速迭代期，相较于庞大的人群基数，手术治疗渗透率仍然较低，预计全球包括中国市场电生理手术量有望保持快速增长趋势。

　　国产企业崭露头角，逐步突破进口垄断，国产替代空间广阔。国内市场呈现国际巨头市占率高、对外强依赖的竞争局面，国产化率较低，替代空间广阔，其中房颤射频消融术式必需的高密度标测及压力感知消融导管长期被外资厂商占据。国内企业积极布局，在三维标测系统、压力感知射频技术、冷冻消融、脉冲电场消融等高端技术方面不断突破。其中标测系统作为设备竞争的关键，国产企业已逐步完成从二维到三维磁电定位系统的突破，国产龙头企业已具备一定规模装机量；射频消融导管中逐步突破电定位射频消融导管→磁定位射频消融导管→磁定位冷盐水灌注射频消融导管→磁定位压力感知射频消融导管（已实现首国产获批），有望进入房颤核心市场；新技术冷冻消融和脉冲消融亦有较多国产企业布局，2023年相继有产品获批，打破国产空白，未来发展可期。

　　投资建议：电生理行业需求旺盛，手术量有望保持快速增长趋势，同时存在较大国产替代空间。而随着微电生理高密度标测导管、压力感知射频消融导管，微电生理、康沣生物冷冻消融系统，锦江电子脉冲场消融系统等相继获得NMPA注册上市，国产破局在即，建议关注产品布局完善、设备装机量靠前的国产优质厂商，如微电生理、惠泰医疗等。

　　行业观点

　　1）受市场波动影响，春节前两周医药板块下跌2.50%，前期非理性下跌背景下，部分优质中小市值个股超跌明显，具备反弹空间，同时具备以下四个条件者可优先选择，①基本面稳健或向上，②估值性价比高，③年初以来超跌明显，④市值较小。在短期超跌反弹风格驱动下建议关注司太立、美诺华、康辰药业、方盛制药、立方制药、华纳药厂等。

　　2）2024年新方向，有望在分歧中赚取认知差。建议关注制剂出海和仿制药CXO方向，如健友股份、苑东生物、科兴制药、百诚医药等。

　　3）创新药进入新的大适应症时代，减肥、AD、核医学等新适应症或者新技术的崛起和成熟有望成为未来全球医药行业核心驱动力。新赛道挖掘空间大，建议关注在创新方面有亮点，前期回调消化估值，当前重新具备估值性价比的标的，比如一品红、九典制药、东诚药业、京新药业、凯因科技等。

　　4）医疗器械需求稳健，反腐逐步弱化、集采日渐温和，建议关注院端反弹机会和超跌标的，如微电生理、安杰思、澳华内镜、海泰新光、戴维医疗、三友医疗等。

　　投资策略

　　主线一：围绕创新，布局“空间大”“格局好”的品类，如阿尔兹海默、核医学、高端透皮贴剂等细分领域投资机会，建议关注东诚药业、九典制药、一品红、康辰药业、恒瑞医药、中国同辐、和黄医药、君实生物等。主线二：掘金海外市场大有可为，建议关注药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份、新产业、奥浦迈、药康生物、健友股份、苑东生物、司太立等。主线三：关注其他景气度边际转暖的赛道，如器械、药店、口腔和中医医疗服务等领域，建议关注安杰思、心脉医疗、微电生理、爱康医疗、益丰药房、固生堂、通策医疗等。

　　行业要闻荟萃

　　1）FDA批准药明康德生产TIL疗法AMTAGVI；2）恒瑞医药的注射用SHR-A1912获得美国FDA授予快速通道资格，用于治疗大B细胞淋巴瘤；3）百时美施贵宝KRAS抑制剂联合疗法获优先审评资格，用于治疗结肠癌；4）GSK子公司ViiVHealthcare的长效HIV注射疗法3期试验结果积极。

　　行情回顾

　　上周A股医药板块上涨2.09%，同期沪深300指数上涨3.71%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第27位。上周H股医药板块上涨3.58%，同期恒生综指上涨2.53%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第4位。

　　风险提示

　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。