国海证券-传音控股-688036-2023年业绩快报点评：新兴市场需求强劲，多元布局引领成长-240226

　　事件:

　　传音控股于2024年2月22日公告2023年度业绩快报：公司2023年全年实现营收623.92亿元，YoY+33.90%；实现归母净利润55.03亿元，YoY+121.55%；实现扣非归母净利润50.68亿元，YoY+129.36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2023年单四季度实现营收193.7亿元，YoY+83.36%、QoQ+7.65%；单季度实现归母净利润16.2亿元，YoY+617.14%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资要点:

　　业绩增长势头强劲，新兴市场空间广阔。2023年，公司实现营收623.92亿元，同比增长33.9%，主要受益于公司新市场开拓战略的推动，通过夯实重点区域，提升市场份额，带动整体出货量及销售收入增长。同时，公司持续以用户价值为导向，提升用户体验和质量口碑，通过产品结构升级及成本优化等措施，提升了公司整体毛利率；叠加运营效率提升和规模增长带来的费用率下降，公司盈利能力得到提升，2023年，公司实现归母净利润55.03亿元，同比增长达121.55%。此外，IDC预测，2024年全球智能手机市场将迎来复苏，新兴市场的智能手机渗透空间将推动智能手机出货量增长，公司深耕新兴市场多年，已建立多重竞争壁垒，有望借助新兴市场广阔空间，带动公司业绩继续向上。

　　新市场开拓卓有成效，产品结构升级助推公司高端化进程。2023年，公司在保持非洲和南亚等传统优势市场领先的同时，积极开拓新兴市场，canalys数据显示，2023年传音控股在中东、拉美和欧洲的市场出货量增长率分别达到54%、110%和68%。IDC数据显示，得益于新兴市场的复苏，传音控股2023年全球出货量达94.9百万部，同比提升30.8%，2023Q4更是以8.6%的全球市占率晋升为全球第四大智能手机厂商。同时，公司持续以用户价值为导向，深化消费者洞察体系建设，提升用户体验和质量口碑；聚焦关键技术领域、加强中高端产品价值点选择，助力实现中高端销量突破。2023年，公司相继发布了首款折叠智能手机TECNOPHANTOMVFold，以及配备相机级可伸缩人像镜头的TECNOPHANTOMX2系列等中高端机型，持续增强中高端产品竞争力。

　　扩品类+移动互联构筑第二增长曲线，实现多维度、立体化增长。传音控股在非洲手机市场优势地位的基础上，继续加大力度、加快发展移动互联、扩品类等业务。公司数码配件、家用电器继续多品牌发展策略，通过智能硬件品类生态模式的本地化探索，积极实施多元化战略布局，扩展满足新兴市场消费者需求的智能硬件新品类。移动互联网业务方面，基于用户流量和数据资源的移动互联网平台，是公司发展移动互联网产品的核心基础。公司与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司，在音乐、综合内容分发、新闻聚合及其他应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品。未来，公司将逐步构建起智能终端与移动互联业务均衡协同发展的良好生态，探索多模式业务增长之路，多维度、立体化开展业务。

　　盈利预测和投资评级：公司作为国内优秀出海品牌，在新兴市场领先优势明显，基于公司已经建立的竞争优势，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收623.92、845.47、1053.37亿元，实现归母净利润55.03、74.82、96.63亿元，对应PE分别为22X/17X/13X，考虑当前经营节奏以及估值水平，维持“买入”评级。

　　风险提示：新兴市场开拓不及预期风险，下游需求不及预期风险，原材料成本涨价风险，竞争格局恶化风险，境外运营管理风险。