天风证券-家用电器行业OPE行业深度报告：锂电化浪潮来临，国内厂商迎发展机遇-231220

　　户外动力设备行业长坡厚雪，较强成长可能性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】户外动力设备（OPE）使用场景广泛，主要是指用以养护草坪、花园、城市绿化的园林机械工具，发展历经燃油动力、交流电动力和直流电动力三个阶段。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据Global Market Insights数据，预计全球园林机械市场23年近400亿美元规模，处于稳定增长阶段，预计至2025年市场规模有望超450亿美元，CAGR接近7.0%。OPE超八成需求来自北美和欧洲，由于欧美土地资源丰富、居民收入和城镇化水平最高、园艺文化最为盛行以及存在严格法律监管，OPE具备刚需消费属性和较强成长可能性。

　　锂电化浪潮来临，打开OPE增长空间。受益供给侧锂电池技术进步驱动，以及碳中和背景下政策和法规催化，锂电OPE正逐渐成为主流，在北美地区（不含骑乘式）的份额已经从2010年的13%增长至2021年的36%。OPE的成长性来自于：1）锂电技术日益成熟，基础性能基本与家用燃油产品相当，甚至具备重量轻、免维护、噪音小、振动小、更加智能化等优势，用户综合体验更好；2）锂电池产业的发展助力锂电OPE产品持续降本，已基本实现与同等燃油OPE平价，且全生命周期的费用更为低廉；3）环保政策逐渐限制传统燃油OPE的使用，预计未来锂电化率有望加速提升。

　　OPE行业下游渠道为王，国内厂商借助锂电化弯道超车。园林机械行业上下游产业链较为成熟，下游话语权较高，终端销售严重依赖线下，尤其北美市场两大商超the Home Depot和Lowe’s渠道占比合计超50%，合计近5000家门店，成为OPE品牌必争之地，一旦进入易守难攻。竞争格局方面，头部厂商仍主要为欧美燃油OPE供应商，国内厂商主要发力锂电OPE细分赛道。锂电OPE产品中三电系统成本占比较高，得益于国内锂电产业完整成熟的供应链，本土锂电OPE品牌在成本端具备突出优势，国内厂商创科实业和泉峰控股分别以20.4%和11.4%的锂电OPE份额位居全球第一和第二。

　　国内厂商依靠成本优势+专利保护+平台化的生态将实现长期发展。中国锂电OPE厂商依靠锂电池、无刷电机等方面的技术积累和成本优势迎来了发展的窗口期，与下游巨头形成了良好的合作关系，同时较高的技术壁垒也有望掣肘新品牌的进入。此外，国内锂电厂商普遍采用平台型电池包在全品类产品之间互通互用的策略，有效降低了使用成本，也一定程度上具备了销售排他性，进一步提高了用户粘性和复购率。国内锂电OPE厂商的先发优势有望逐渐积累造就强者恒强。

　　投资建议：OPE行业长坡厚雪，锂电OPE以对标燃油的成熟产品力和持续降本的经济性持续渗透，中国厂商背靠国内锂电产业优势迎来发展机遇。伴随海外库存逐渐去化，建议关注泉峰控股（高端锂电OPE领导者，与劳氏深度合作后份额突起，再获JohnDeere等大客户认可）（机械组覆盖）、创科实业（全球化、多品牌运营的电动工具龙头）、格力博（先发布局商用领域打开增量空间）（与机械组联合覆盖）等。

　　风险提示：原材料成本上行风险，汇率波动风险，海外需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，公司经营相关风险等。