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事件:公司发布2024年第一季度报告,2024Q1公司实现营业总收入10.76亿元,同比+20.41%;实现归母净利润2.21亿元,同比+21.58%;实现扣非归母净利润2.22亿元,同比+22.48%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
300元以上产品增速较高,产品结构持续升级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分产品看,2024Q1公司300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现收入1.91/5.51/3.24亿元,同比+86.48%/+24.13%/-4.20%,100元以上产品收入占比提升7.9pct至69.6%。300元以上价位小基数下实现较快增长,主要系省内金徽28年品牌认可度提升、金徽18年在政商务场景放量较快;100-300元价位带受益于春节期间宴席场景的拉动,柔和H3、五星等产品表现较好;百元以下价格带以产品聚焦和价格升级为主,销量同比降低,但二星、光瓶陈酿价格已有提升。
省内市场品牌势能凸显,省外市场坚持开拓。分区域看,2024Q1省内/省外分别实现收入8.48/2.18亿元,同比+22.55%/13.23%,收占比分别为79.6%/20.4%。省内增速高于省外,主因春节旺季中公司作为省内龙头品牌优势凸显,渗透率进一步提升,省内高端化进程在前期市场培育下取得突破。全年看,公司将继续倾斜资源做省外市场的开拓,费用先行,突破陕西、宁夏、青海等环甘肃核心市场。
结构升级带动净利率小幅提升。产品结构改善下毛利率同比+0.46pct,改善幅度较小主因旺季赠酒等活动力度较大,吨价有所承压。2024Q1公司销售费用率18.0%,同比+0.15pct;管理费用率7.9%,同比+0.69pct;受益于结构升级,净利率同比+0.2pct至20.6%。今年公司费投将更加精细化,省内市场规模效应逐步体现,在保证经销商积极性的情况下预算已有所缩减,加大品牌露出和省外开拓的费用。截至一季度末,公司合同负债6.31亿元,较年初+9.67%,春节旺季公司动销流速较快,省内库存控制较为良性。
现金流优于收入,回购计划稳步推进。2024Q1销售收现12.38亿元,同比+33.05%;经营性现金流净额3.43亿元,同比+46.60%,优于收入增速。2024年3月公司发布公告拟回购股份用于实施员工持股计划或股权激励,截至一季度末已通过集中竞价的方式回购股份403,700股,已回购资金总额777.70万元(计划回购1-2亿元);回购计划稳步推进中,长期伴随激励计划的推出,公司经营管理积极性有望进一步激活。
风险提示:宏观经济及白酒需求复苏不及预期;省内外竞争加剧等。
投资建议:维持盈利预测,预计2024-2025年营业收入30.1/35.9亿元,同比+18.2%/+19.4%;归母净利润4.1/5.1亿元,同比+23.4%/+26.3%;当前股价对应2024/2025年24.2/19.1倍P/E,维持“买入”评级。
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