甬兴证券-央行四季度货币政策执行报告点评：2024年货币政策聚焦“五大文章”-240226

　　核心观点

　　事件：2024年2月8日，中国人民银行发布《2023年第四季度中国货币政策执行报告》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　海外：2024年大选和地缘政治风险上升制约全球经济增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年美国、俄罗斯、印度等70余个国家和地区进行大选，不仅选举结果将对全球政治经济格局产生影响，选举过程的不确定性也会对全球经济运行造成扰动。地缘政治冲突一波未平一波又起，俄乌冲突、巴以冲突等增加全球经济发展不确定性。2024年加息的滞后影响逐渐显现，全球经济未来增长动能可能进一步弱化。IMF预测，2024年全球经济增速为3.1%，世界银行、OECD对2024年全球经济增速的预测分别为2.4%和2.9%，均低于2000 - 2019年间3.8%的年均水平。

　　国内: 2024年中国经济有望进一步回升向好。面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，2023年国民经济回升向好，供给需求稳步改善，转型升级积极推进，高质量发展扎实推进。全年GDP同比增长5.2%，完成年初制定目标，对世界经济增长的贡献率有望超过30%。其中，消费恢复较快，最终消费支出对经济增长的贡献率达到82.5%；投资规模继续扩大，对经济增长的贡献率为28.9%，高技术产业投资增势较好；进出口同比增长0.2%，出口增长0.6%，进口下降0.3%，贸易顺差57884亿元，贸易结构持续优化。展望2024年，投资力度有望继续加大；随着企业营收、居民收入逐步恢复，消费意愿持续回升；外贸韧性较强；物价有望温和回升，中国经济长期向好的基本趋势没有改变，在克服需求不足与产能过剩、社会预期偏弱等困难下，扎实推动经济高质量发展。

　　2024年稳健的货币政策将灵活适度、精准有效。从供给数量来看，2023年社会融资规模存量同比增长9.5%，社融增量累计为35.6万亿元，比上年同期多3.4万亿元，M2同比增长9.7%；从供给价格来看，贷款加权平均利率持续处于历史低位，2023年12月新发放贷款加权平均利率为3.83%，同比下降31BP。其中，一般贷款加权平均利率为4.35%，同比下降22BP，个人住房贷款加权平均利率为3.97%，同比下降29BP；从供给结构来看，央行聚焦“五篇大文章”，发挥货币政策工具总量和结构双重功能。普惠金融：2024年1月25日下调支农支小再贷款、再贴现各期限档次利率0.25个百分点；绿色金融：碳减排支持工具延续实施至2024年末，支持煤炭清洁高效利用专项再贷款延续实施至2023年末。截至2023年末，两个工具余额分别为5410亿元、2748亿元，比年初增加2314亿元、1937亿元。科技金融：2023年末科技创新再贷款、设备更新改造专项再贷款等两个工具余额分别为2556亿元、1567亿元，分别比年初增加556亿元、758亿元。养老金融：2023年末普惠养老专项再贷款比年初增加11亿元。

　　投资建议

　　2024年货币政策聚焦“五大文章”。在经济底部复苏和货币政策整体偏宽松环境下，机构年初配置意愿较高，债券市场整体走势偏强。短期债市调整仍是配置机会，长期来看权益资产配置的性价比提升。

　　风险提示

　　地缘政治风险；政策不及预期；流动性波动超预期；市场波动超预期