国信证券-海格通信-002465-一季度营收增长11%，经营效率稳步提升-240424

　　核心观点

　　公司2024年一季度实现营收11.44亿元（同比增长10.7%），归母净利润0.43亿元（同比增长0.6%），扣非净利润0.24亿元（同比增长86.7%），基本每股收益0.02元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　公司主营业务保持稳健增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2024年一季度营收11.44亿，创同期历史新高。在当前特殊环境下，公司积极布局北斗、无线通信、卫星终端等业务均具有较强核心竞争力，前瞻性战略布局逐步落地。北斗导航产品已迎来爆发增长，2023年北斗导航产品收入同比增长113.3%，在拥有芯片自研实力基础上，北斗导航产品在各应用领域（特种应用、北斗时频、能源行业等）均获得批量订单。

　　公司经营效率整体提升，研发投入持续加大。公司2024年一季度毛利率为31.91%，整体毛利率同比小幅下降0.14pct，主要受到部分产品价格竞争影响。销售、管理和研发费用率分别为2.9%/6.2%/19.2%，同比分别减少1.03/0.4/0.6pct，整体经营效率有所提升，同时公司研发费用投入持续加大，研发费用投入同比增长7.7%。

　　公司重点布局北斗、卫星互联网赛道，有望受益行业发展。（1）北斗方面，全球卫星导航系统已经建成启用，产业发展阶段已从系统建设期进入应用与服务的全面发展阶段。在特殊机构市场，目前正处于北斗三号的大规模换装期，相关需求预计持续爆发。在民用市场，多领域加速推进北斗规模化应用。近期交通运输领域多个央企国企已启动北斗替代项目。运营商积极推动“5G+北斗”产业化项目落地。（2）卫星互联网方面，全球各国加速卫星互联网建设，低轨卫星计划持续扩容、进程加速，2023年手机直连卫星业务开启，子公司自研的卫星通讯射频收发芯片RX6003EQK已在Mate60Pro上应用。（3）公司于去年10月完成定增，引入多方产业资金，包括上海北斗七星股权投资基金、中移资本、国华卫星应用产业基金等，均有望助公司在低轨卫星终端业务、“5G+北斗”项目取得突破。

　　风险提示：市场竞争恶化、市场开拓不及预期、新技术研发进展不及预期。

　　投资建议：维持盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为80.5/102.8/131.6亿元；归母净利润分别为8.9/11.1/13.5亿元，当前股价对应PE分别为31/25/20X。维持“增持”评级。