华金证券-“国九条”配套政策细则详解-240414

　　投资要点

　　IPO标准有不同程度的上调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）主板财务指标要求显著上调：将第一套上市标准中的最近3年累计净利润、最近一年净利润、最近3年累计经营活动现金流净额、最近3年累计营业收入，第二套上市标准中的最近3年累计经营活动现金流净额，第三套上市标准中的预计市值、最近1年营业收入等指标均上调。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）创业板财务指标要求同样显著上调：将第一套标准中的最近两年累计净利润上调，且新增最近一年净利润不低于6000万元；将第二套标准中的预计市值和最近一年营业收入上调。（3）科创板上调研发和科技创新指标：将最近三年研发投入、应用于公司主营业务的发明专利数、最近三年营业收入复合增速上调。

　　新规对分红不达标采取强约束措施，纳入“实施其他风险警示”（ST）。本次分红规则多为新增：（1）主板：对于符合分红基本条件，但最近三年累计现金分红总额低于年均净利润的30%，且累计分红金额低于5000万元的公司，实施ST。（2）创业板和科创板：分红金额绝对值标准调整为3000万。但最近三年累计研发投入占累计营业收入比例15%以上或金额累计在3亿元以上的公司，可豁免实施ST。（3）主板、创业板、科创板回购注销金额均纳入现金分红金额计算。

　　新规加大对财务造假、内控失效的退市力度，调高财务和市值指标的退市下限。（1）拓宽重大违法类强制退市：一是增加造假行为持续3年及以上的；二是调低造假金额和造假比例的退市标准。（2）新增三种规范类退市：一是控股股东及其关联方非经营性占用资金的；二是三年财务报告内部控制被出具否定或者无法表示意见的；三是控制权无序争夺的。（3）调高财务类退市指标下限：将主板公司营业收入指标下限从1亿元调高至3亿元。（4）调高市值退市指标：将主板A股（含A+B股）上市公司的市值退市指标从低于3亿元调高至低于5亿元。

　　加大对量化交易的监管。（1）重点监控：短时间内或日内申报、撤单笔数、频率达到一定标准；短时间内大笔、连续或密集申报并成交且影响市场的。（2）交易所可对高频交易实施差异化收费，适当提高交易收费标准，并可收取撤单费等。

　　分红和退市对部分公司有影响，IPO和量化交易监管提振情绪。（1）分红：一是分红规则自2025/1/1起正式实施，有缓冲时间。二是以已出的财务数据测算，主板、创业板和科创板因分红不达标而可能被纳入ST的公司分别有226家、143家和57家；机械、电子、计算机、医药等行业居多。（2）退市：一是重大违法类强制退市，涉及财务造假且剔除ST和ST的共有30只标的；二是规范类强制退市，2021-2022两年财务报告内部控制被出具否定或者无法表示意见的公司有15家；三是财务类强制退市，营收范围调整后共新增99家，行业分布以机械、化工、医药、食饮等居多；四是交易类强制退市，以4月12日收盘总市值测算，涉及到的主板上市公司总市值低于5亿的共有4家（创业板和科创板暂无市值低于3亿元公司），而10亿以下市值的主板17家、创业板7家、科创板6家。（3）IPO：根据新规测算，目前排队公司中有33家可能不符合新上市标准。（4）量化交易监管具体标准未出，但对高频量化监控及提高交易成本或提振市场情绪。

　　风险提示：数据测算与实际值存在偏差，政策超预期变化，经济修复不及预期。