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投资建议
美妆:23年及1Q24美妆国货延续崛起之势,建议持续关注国货崛起大背景下的四大投资主线:1)上游原料端的国产替代大趋势大机遇,如全球个护原料龙头、三条增长曲线奠定短中长期成长的【科思股份】;2)行业内卷加剧、龙头持续提份额、超越行业表现、增长确定性高的【珀莱雅】;3)细分赛道高成长机会(重组胶原蛋白&再生材料等),如医美产品获批催化在即、业绩&估值望迎来双提振的【巨子生物】;4)边际改善标的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
黄金珠宝:金价2月末-4月中旬累计上涨近18%、涨幅大&速度快,展望Q2,短期投资者观望情绪浓、对金饰零售有所扰动,重点关注后续金价走势;全年看,24年高基数下业绩望兑现个位数到双位数增长,历史分红持续性&稳定性、股息率表现均亮眼,经营稳健下高分红确定性较强,红利股属性突出、经济预期偏谨慎下配置价值凸显,关注周大生、老凤祥。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资逻辑
美妆:美妆国货延续崛起之势,把握龙头、掘金改善
行业:行业β弱化,抖音美妆持续快增、规模1Q24大幅超过天猫,天猫超头效益减弱:22年/23年化妆品社零增速-4.5%/+5.1%、表现平稳;抖音&天猫GMV 23年同比延续个位数增长,天猫流量红利见顶、竞争加剧,抖音保持快速增长(商家倾斜资源、平台打通短视频/商品卡/直播卖货链条)、仍属红利赛道;中长期预计持续演绎国货品牌崛起&内部分化,竞争向产品力、精细化运营能力、品牌力等综合能力升维。
板块:国货崛起,23年盈利修复、1Q24业绩增速环比改善。子板块看,1)美妆品牌商分化加剧、1Q24经营改善:23年营收同比+10%、较22年放缓,归母净利润同比+16%、其中Q3/Q4受“双十一”加码投放影响同比9.2%/-10.1%;1Q24营收/归母净利润同比+14.6%/+17.1%、环比改善。内部分化持续加深,珀莱雅、巨子生物延续靓丽增长,优化产品及渠道+聚焦组织效率提升、水羊股份/福瑞达/丸美股份势能向好,上海家化、贝泰妮1Q24经营改善。2)全球个护原料龙头雏形初现:科思防晒新品放量、拓展其他系列打开第三增长曲线,4Q23&1Q24业绩符合预期,看好短中长期成长性。3)生产商/代运营商基本面承压。
黄金珠宝:经营稳健,红利股属性突出
行业:黄金产品23年景气度延续、量价齐升(基础金价同比+14.7%、黄金首饰消费量同比+8%);1Q24高基数下金价上行催化边际减弱,金价上涨拉动消费者投资需求、挂牌金价高位短期抑制黄金饰品消费情绪(基础金价同比+16%,黄金首饰/金币&金条消费量同比-3%/+26.77%)。
板块具体看,1)成长性:23年板块营收同比+19.1%(表现好于金银珠宝类社零13.3%的增速)、调整后归母净利润同比+31.7%;分季度看,Q1旺季更旺(1-2月元旦春节黄金产品消费集中释放+3月金价急涨拉动投资需求)、Q2延续亮眼表现(五一节日催化下黄金产品消费持续释放+去年低基数)、Q3基数较高下增长稳健、Q4低基数下增长提速。1Q24高基数下兑现稳健增长(主要系基础金价同比+16%),营收同比+11.1%、调整后归母净利润同比+9.9%。2)盈利性:金价上行+产品及渠道结构影响毛利率表现,收入增长摊薄费用、盈利能力总体维稳;3)渠道:23年开店目标顺利达成、24年继续稳健扩张;4)高股息属性突出:分红稳定性&持续性、股息率均亮眼,23年分红意愿普遍提高。
风险提示
化妆品:新品销售/营销投放/渠道拓展不及预期;黄金珠宝:终端零售/加盟渠道拓展不及预期、金价剧烈波动
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