国金证券-化妆品与日化行业：把握向上势能-240604

　　2024年美护中期投资策略:把握向上势能

　　■投资策略:聚焦产业链“国产替代”主线，把握向上势能

　　细分成长赛道龙头，兼备第二增长曲线，势能望持续向上: 1)高景气“中国成分”重组胶原蛋白龙头:推荐巨子生物、关注锦波生物; 2)全球防晒剂龙头:科思股份(新老防晒剂仍景气，中长期洗护/美白/润肤等新系列打开成长空间)

　　平台型雏形初现，业绩兑现确定性强，长期看好:珀莱雅

　　产品/渠道/组织逐步理顺，业绩望迎来拐点向上:关注贝泰妮

　　原料:化妆品“芯片”，中国成分崛起正当时

　　全球化妆品原料市场体量小、种类繁多，根据产业链价值分布推算内容物仅占产品零售的5%，即23年全球规模约285亿美元，跨国化工巨头掌握话语权、国内企业在细分赛道突围。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　趋势一:品牌商加码自主创新、引领“中国成分”崛起，看好重组胶原蛋白高景气赛道

　　趋势二:凭借性价比/生产优势在单一-品类做大，再横向拓展，推荐从全球防晒剂龙头向个护原料综合供应商迈进的科思股份

　　品牌:悦己消费、成分党兴起助力新国货崛起，后半程竞争升维、仍有增量空间

　　国货崛起路径“低价值量>高价值量品类、大众-→到中高端”，质价比突出，后半程竞争升维，预计中长期国货品牌在分化中市占率提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　增量空间一:产品矩阵决定国货品牌市占率上限，平台型能力决定本土公司市占率.上限。大单品矩阵、多品牌矩阵是龙头进一步做大必要条件，背后考验的是以数字化、大中台赋能、多渠道运营、组织边界及灵活度等为代表的平台型能力

　　增量空间二:成长性优、国货市占率仍较低的细分赛道，例如核心底妆类目

　　风险提示

　　新品销售不及预期:化妆品品牌商积极应对行业竞争,推新品迎合消费者需求，若新品销售不及预期，将影响公司业绩表现。

　　营销投放不及预期:化妆品品牌竞争激烈，- -方面需要产品力作为支撑，另一-方面需要大量营销触达消费者，因此化妆品企业销售离不开营销。若未来品牌商营销投放效果不及预期、将影响其成长性与盈利性。

　　技术发展不及预期:在生物医用材料、组织工程领域，对重组胶原蛋白材料的活性/纯度等要求较高，若技术发展不及预期、应用进程或放缓，影响相关公司业绩。

　　产业化进程不及预期:产品渗透速度- -方面取决于产品功效和效果，另- -方面取决于产能，若产业化进程不及预期，产品放量节奏或将被产能限制拖累。

　　产品获批进度不及预期:医疗类产品必须经过产品技术要求制定和审核、注册检测或临床试验、质量管理体系考核和注册审批等阶段，才能获得国家药品监督管理局等监管部门门颁发的产品注册证书。若产品不能如期获批上市或将影响相关公司业绩成长性。