东吴证券-环保行业点评报告：CCER交易正式开启&首批审定核查资质开展审批，期待CCER增量收益兑现-240122

　　事件：2024年1月19日，国家认监委发布开展第一批温室气体自愿减排项目审定与减排量核查机构资质审批的公告；2024年1月22日，CCER全国温室气体自愿减排交易启动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　 CCER交易正式启动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从2023年3月生态环境部向全社会公开征集温室气体自愿减排项目方法学，到2023年7月发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》并公开征求意见，到2023年10月发布首批4项温室气体自愿减排项目方法学，2024年1月22日，CCER全国温室气体自愿减排交易正式启动，减碳增量价值开始体现。

　　第一批CCER审定与减排量核查资质审批开展。国家认监委开展首批审定与核查机构资质审批工作，其中能源行业（可再生/不可再生资源）拟审批4家，林业和其他碳汇类型拟审批5家。机构资质审批护航CCER供给严格有序释放。

　　关注首批方法学涉及项目碳价值增量收益兑现。方法学由申请备案变为统一征集遴选，动态更新&择优发布，保障CCER供给端项目价值。首批CCER项目方法学涵盖造林碳汇、并网光热发电、并网海上风力发电、红树林营造四类项目。经测算，1）林业碳汇：造林一亩碳汇量每年约0.5-1.0吨，40元/吨CCER价格下每亩增收20~40元/年；2）海上风电：度电减碳0.51kg，40元/吨CCER价格下，度电增收0.020元；3)光热发电：度电减碳0.64kg，40元/吨CCER价格下，度电增收0.026元。

　　 CCER管理办法强化供给侧约束，全国碳市场预计扩容释放需求。1）供给：存量供应稀缺，管理办法强化供给侧约束，保障供给有序释放。2013-2017年全国CCER减排量备案总计约5000多万吨。全国碳市场第一个履约周期累计使用约3273万吨CCER用于配额清缴抵销，叠加试点碳市场的使用，当前实际供应稀缺。管理办法强化供给侧约束&严格管理监督，保障供给有序释放，方法学后续有望常态化审批。2）需求：初期需求上限2.25亿吨/年，碳市场扩容将带动CCER需求进一步释放。按5%抵消上限，我们测算碳市场初期纳入电力行业CCER需求量上限为2.25亿吨/年，待八大行业全部纳入全国碳市场后，年覆盖温室气体排放量约80亿吨二氧化碳，长期CCER需求上限有望扩容至4亿吨/年。近期钢铁、石化、建材行业纳入全国碳市场工作加速，碳市场预计向水泥、钢铁、铝等欧洲碳关税覆盖的非电领域扩容。3）价格：从项目申请到减排量交易需一定时间，我们预计短期CCER供不应求价格上行。长期供给侧约束有助于平衡供需，维持合理价格区间。

　　对标欧盟：国内碳交易市场总体发展方向相似，总量递减速度预计超海外碳价长期提升。复盘欧盟碳市场4阶段演变，我们认为总量控制和MSR机制为碳价平衡关键，国内市场发展方向相似，已具备两大核心机制雏形。当前我国碳价远低于海外，双碳目标时间紧任务重，预计我国碳排放总量递减速度拟超海外，总量收紧驱动碳配额价格长期上行。

　　投资建议：CCER交易开启，首批方法学相关项目减碳价值有望优先释放。建议关注【林业碳汇】岳阳林纸、永安林业、福建金森；【海上风电】三峡能源、粤电力A、福能股份、中闽能源；【光热发电】首航高科、中广核新能源。甲烷减排、节能增效类项目有望后续纳入，建议关注【填埋气发电】百川畅银、【水泥固碳】仕净科技。

　　风险提示：政策执行进展不及预期，利率超预期上行，行业竞争加剧。