华西证券-洽洽食品-002557-23年业绩承压，24年经营回暖可期-240303

　　事件概述

　　公司预计2023年实现营业收入68.1亿元，同比-1.1%；归母净利润8.1亿元，同比-17.5%；扣非归母净利润7.1亿元，同比-16.3%；

　　据此推算，23Q4预计实现营业收入23.3亿元，同比-6.9%；归母净利润3.0亿元，同比-14.3%；扣非归母净利润2.9亿元，同比-11.6%

　　分析判断:

　　春节错期使得Q4收入承压，成本端受原材料价格上涨影响

　　23Q4受春节跨期、高基数等因素影响，收入同比有所下滑，叠加23Q1亦受到春节错期影响，拖累全年收入同比微降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体业务层面，公司通过重点推进渠道精耕项目，进行弱势市场提升、县乡突破以及新场景、新渠道的拓展，每日坚果和坚果礼盒的渠道渗透率提升，在零食量贩渠道业绩提升较快，同时公司也加大了风味坚果产品的试销力度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）渠道端，公司电商通过抖音、拼多多等渠道，不断进行突破；海外市场持续深耕东南亚市场，渠道不断渗透深化，总体销售有恢复性增长。

　　成本端来看，受葵花籽原料采购成本上升的影响，预计毛利率端承压；费用端预计综合平稳；受收入微降+成本承压，23年归母净利润同比下降17.5%至8.1亿元，相应的净利率同比下降2.4pct至11.8%

　　24年开门红可期，经营好转可期

　　24年春节备货集中在Q1，叠加春节送礼消费热度高，公司Q1有望迎来开门红。展望24年，渠道端来看，公司持续加大葵花籽品类的渠道精耕、弱势市场提升，同时发力零食量贩等新渠道，渠道渗透率有望进一步提升；产品端不断开发新风味的产品，通过差异化产品满足市场需求，提升产品的便利性和可见度，收入增速有望持续修复。成本端，公司葵花籽采购价格比前期高点有所下降，成本端改善可期，有望带动公司利润回升。

　　投资建议

　　参考最新业绩预告，我们下调公司23-25年营业收入73.27/84.73/93.89亿元的预测至68.06/77.24/86.51亿元；下调23-24年EPS 1.74/2.16/2.50元的预测至1.59/2.06/2.37元，对应2024年3月1日收盘价33.76元的估值分别为21/16/14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　成本改善不及预期，行业竞争加剧