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事件:上海家化发布2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1实现收入19.05亿元,同比-3.76%;实现归母净利润2.56亿元,同比+11.18%;实现扣非归母2.93亿元,同比+29.17%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
1)盈利能力方面:毛利率63.27%,同比+2.07pct,净利率13.45%,同比+1.81pct。
2)费用率方面:销售/管理/研发费用率分别为37.21%/6.51%/1.83%,同比-3.47/-2.61/+0.18pct。
3)收入拆分:按品类拆分,护肤/个护家清/母婴/合作品牌分别占比18%/58%/21%/3%;按渠道拆分,线上/线下分别占比29%/71%。
聚焦高毛利高增长业务战略初显成效。公司向高毛利高增长的品类聚焦,逐渐加大美妆业务占比并通过差异化提升个护业务盈利性,战略初显成效,毛利率提升明显,其中护肤/个护家清/母婴/合作品牌毛利率同比+1.99/+1.50/+4.17/+4.15pct。
品牌持续产品创新,兴趣电商引领增长。产品端,六神新品手枪泵驱蚊花露水上市当月销售27万瓶+,双妹联合观夏复刻百年前第一瓶香水,启初推出纯物理防晒霜更稳定安全,美加净升级防晒小金瓶单品Q1全渠道+100%。渠道端,美加净电商渠道快速增长,带动商超渠道同步快速增长,以抖音为代表的兴趣电商赋能全渠道,持续创新内容,通过种草赋能品牌淘搜同比增长23%,精准词酵米焕白同比增长29%,带动防晒小金瓶销售获抖音倍护防晒人气榜TOP1。
投资建议:公司积极拓展电商及线下新零售渠道,品牌不断推新品完善产品矩阵,组织架构优化有望加速调整线下业务,我们预计公司2024-2026年营业收入72.86/82.26/94.25亿元,归母净利润5.33/6.56/8.22亿元。对应PE分别为23/18/15倍,维持“增持”评级。
风险提示:美妆消费需求不足,新品推出不及预期,行业竞争加剧风险。
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