海通国际-引力传媒-603598-首次覆盖：逆势布局收入高增长先行，积极创新营销发展-241230

　　投资要点：

　　逆势布局，收入高增长先行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024前三季度，公司总营收44.3亿元（同比+28.4%），归母净利1951万元（同比-44.6%），扣非归母净利1890万元（同比-27.8%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24Q3单季公司总营收14.8亿元（同比+26.7%），归母净利165万元（同比-48%），扣非归母净利139万元（同比+377.4%），主要系本年度增值税加计抵减政策结束造成其他收益减少所致及信用减值损失增加所致。

　　深耕品牌营销，电商营销及社交业务高增长，短剧、出海、AI+应用创新业务布局探索。公司品牌营销保持“内容营销”核心基因，实施“长视频IP、短视频和社交内容联动”的营销策略，并积极拥抱短剧等新兴趋势。公司拥有近300人的内容创意团队，具备各种类型的内容创作及IP多元化传播能力，能够围绕客户生意挖掘品牌底层营销需求、定制品牌营销策略，以个性化制定的内容创意为载体，以多平台、多触点、多形式展现，全面深入促进品牌与消费者之间的沟通，通过创意内容吸引用户在场域内外环互动、转化、购买，同时公司基于自有营销电商行业模型自研并推出“创意助手”、“视频助手”和“通用助手”三大AIGC产品应用。

　　 2024H1，公司社交业务持续加速发展，聚焦抖音星图和小红书两大核心社媒平台，聚焦优势行业，在3C、零售、美妆、母婴宠物等高增速行业实现市场份额的扩大，公司计划打造社交SAAS平台，以“产品种草”为起点，高效激发效果转化。同时，公司积极延伸电商营销服务与运营服务，特别在抖音和阿里等平台上，公司代运营团队拥有深厚的广告知识及丰富的行业经验。

　　布局短剧业务并积极探索出海发展，通过品牌植入和定制等合作模式，将品牌产品无缝融入短剧剧情之中，为品牌拓展更广泛的受众群体，并助力品牌实现从品牌曝光到电商链路转化的全过程。此外，公司目前已上线运营短剧小程序平台并合作收录众多优质短剧素材，用户可通过观看广告进行剧集解锁。公司未来将积极发展短剧平台运营、短剧营销等多元商业化路径。此外，公司出海营销服务体系已初具规模，出海电商团队积极筹备搭建。后续，公司将聚焦东南亚、欧美等高增长市场，争取主流媒体平台的官方核心代理商牌照资质的同时积极拓展新兴垂类流量媒体平台，提升出海综合竞争力。

　　盈利预测与估值。我们预测，2024-2026年，考虑公司积极社交、电商业务高增长，预计整体数字营销业务收入增速分别为30%、30%和28%；媒介代理业务收入增速分别为5%、3%和2%；同时专项广告代理业务收入增速分别为10%、10%和10%。整体，我们预计公司2024-2026年总营收分别为61.3亿元、79.3亿元和101.1亿元，归母净利分别为0.42亿元、0.97亿元和1.53亿元。参考可比公司2025年46倍PE估值，给予公司2025年55倍PE估值，对应目标价19.80元/股，给予“优于大市”评级。

　　风险提示。公司出海业务拓展不及预期，宏观经济增速不及预期。