东海证券-美容护理行业周报：38大促国货表现优，贝泰妮开启薇诺娜2.0时代-240311

　　投资要点：

　　市场表现：（1）美容护理板块：本周沪深300指数上涨0.20%，申万美容护理指数下跌2.24%，行业跑输大盘2.44pcts，涨幅在全部申万一级行业中排倒数第6位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（2）个股方面：本周板块涨幅前五的个股分别为科思股份（14.03%）、力合科创（4.91%）、锦盛新材（3.23%）、福瑞达（2.55%）、诺邦股份（1.88%）；跌幅较大前五的个股分别是珀莱雅（-7.83%）、润本股份（-7.20%）、华熙生物（-5.98%）、百亚股份（-5.88%）、上海家化（-5.72%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　重要公告及新闻：

　　①贝泰妮薇诺娜发布2.0战略。2024年3月1日，贝泰妮旗下品牌薇诺娜在上海召开了创立至今的首场品牌战略发布会。薇诺娜在发布会上率先在行业内提出功效护肤2.0，从专注敏感肌升级到专研敏感肌PLUS，正式开启敏感肌皮肤健康自由美的时代。

　　薇诺娜特护霜首次升级2.0版本。第二代产品相较于第一代聚焦CLDN-5表达，从源头阻断敏感。此次产品主要有以下几点升级：①成分升级，特护霜成分由原本的青刺果油升级为青刺果PROMAX，多通路修护。②科技升级，产品定制渗留技术，能够精准将活性物递送渗透，同时保持活性物活性，效果更加持久。③质地升级，二代产品专注敏感肌，无酒精、无香精、无色素、无激素，0添加。④包装升级，包装升级为换芯包装，减少包装浪费，对环境更加友好。

　　②李佳琦直播间首日GMV超9亿，珀莱雅位列1位。3月4日李佳琦直播间共上架327个美妆产品，涉及132个品牌。其中国产品牌49个，占比37.1%。按照商品最低到手价和商品实时显示的预定件数计算，38李佳琦美妆节直播GMV超9.07亿元（截至2024年3月5日2：00）。其中，国产品牌GMV约3.2亿元，占直播间GMV的35.3%；外资品牌5.87亿元，占64.7%。珀莱雅、欧莱雅、兰蔻位列前三位，薇诺娜、可复美进入TOP10。

　　投资建议：化妆品方面，38节销量整体稳定，国产龙头表现优。行业渠道红利下行，整体需求表现放缓的背景下，国货品牌表现有所分化，优质国货表现亮眼。展望未来，日本核废水事件、消费者消费理念转变、国潮风为国货化妆品提供机遇与空间，消费者对国货产品认知和需求不断加大，国货排名逐步提升，国产渗透率有望逐步提高，建议关注优质国货龙头企业珀莱雅。

　　医美方面，供给端，轻医美赛道受益于创伤小、恢复快、便捷性高快速发展，医美产品更新换代（功效升级）效应较强，注射类新兴赛道增速高、消费者关注度高，产品上市放量较快，建议关注重组胶原蛋白、再生类等细分赛道。需求端，消费者人群扩大、目标城市下沉有望推动渗透率提升，加速医美行业扩容。中长期来看，行业合规化趋严，国产替代率提升，获证/优先布局企业抢占先机。建议关注：1）合规产品线完善，在研产品丰富的标的：爱美客、华东医药。2）近期有新品推出的并有望快速放量的：江苏吴中。

　　风险提示：行业竞争加剧、新品推出不及预期、行业景气度下行。