东北证券-电力设备行业光伏深度报告系列（二）：钙钛矿东风渐起，或为光伏终极路线-230330

　　钙钛矿从 0到1突破，静待工艺打通。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】钙钛矿作为第三代太阳能电池，目前头部企业如协鑫、纤纳和极电基本完成百兆瓦中试线，正在进行工艺的验证与研发，为后续GW级别扩产打下基础。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）头部厂商具备较强的研发实力，若确立技术路径，将会快速放量同时带动二三线玩家加速入场，类似TOPCon扩产时期的头部厂商和争相涌入的跨界光伏新玩家。

　　突破晶硅效率天花板，产业链“终局”降本增效。钙钛矿属于直接带隙材料，具有更高吸光系数和禁带宽度。从极限效率角度，单结钙钛矿的效率极限为33%，而晶硅电池的理论转换效率极限为29.4%。除此之外，钙钛矿还可做叠层电池，极限效率突破40%以上；从产业链投资角度来看，未来钙钛矿单GW产能投资额约为晶硅的一半，仅涉及一个工厂便可完成原材料到组件出货，过程仅需45分钟，而晶硅产业链单GW投资需要近10亿，工艺涉及4个工厂耗时3天以上。同时据测算10GW级别的钙钛矿便可将组件成本压缩至0.6元/瓦，远远低于晶硅组件。

　　大面积制备持续突破，稳定性进展可期。高效钙钛矿组件尺寸正由数平方厘米向百平方厘米进发。在大面积制备上干法与湿法各有千秋，湿法如狭缝涂布具备较高的经济性，但是在大面积的形核结晶存在难度。干法，如蒸镀设备成本较高但成膜均匀性高。稳定性方面，纤纳α组件通过IEC61215和IEC61730稳定性全体系认证，长期稳定性进度可期。

　　叠层技术暗流涌动。当前叠层技术路线百花齐放，按材料可分为钙钛矿/钙钛矿叠层与晶硅/钙钛矿叠层，按结构主要可分为两端与四端叠层。目前全钙钛矿叠层主要由钙钛矿企业主导，本身并不涉及晶硅产业链，专注于钙钛矿研发。钙钛矿/硅叠层则多由晶硅厂主导，通过研发中试来突破晶硅极限效率，未来可与自身现有产业形成良性融合，两者技术路线并不冲突。目前两种叠层效率并无显著差异，但钙钛矿/晶硅叠层尺寸占优，预计产业化速度更快。从结构角度，四端结构所需的电子器件翻倍，如逆变器，成本过高，预计未来两端叠层应用将多于四端叠层。

　　产业爆发前夕，设备厂商优先受益。钙钛矿不同于晶硅产业链，大多为新上设备，目前百兆瓦设备价值量约1-1.2亿元，根据各家公告的产能建设计划，我们预计2026年新增钙钛矿设备市场空间约为117亿元，对应存量设备市场空间约为234亿元，其中真空镀膜设备价值占比最高，市场规模约117.27亿元。目前捷佳伟创RPD镀膜设备多次中标；京山轻机多元布局蒸镀/ALD/磁控溅射设备，均有望优先受益。

　　风险提示：钙钛矿扩产不及预期；钙钛矿稳定性不及预期