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投资要点
事件:3月26日,公司发布2023年年度报告与2024年Q1业绩预告,公司2023年全年营业总收入为41.15亿元(同比+42.22%),归母净利润为5.06亿元(同比+67.76%),扣非净利润4.76亿元(同比+72.84%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,2023年第四季度公司营业收入为11.11亿元(同比+20.22%),归母净利润为1.10亿元(同比+32.64%),扣非净利润1.00亿元(同比+21.23%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计2024年Q1实现归母净利润1.50-1.70亿元,同比增长34.48%-52.41%。
公司2023年业绩高增,核心品类表现亮眼,电商渠道维持高增。公司持续强化与零食量贩店合作,并持续推动线下经销商发展。公司注重线上线下全渠道发展,电商渠道同比高增,公司整体渠道势能不断提升。公司核心品类辣卤魔芋和鹌鹑蛋产品表现亮眼。在蛋类零食高速增长的背景下,公司于2024年推出蛋皇鹌鹑蛋品牌,公司通过供应链布局,能够有效控制成本提升产品质量。同时,公司薯片、休闲烘焙和蒟蒻果冻等新品类增速提升,有望快速放量。
辣卤魔芋、蒟蒻布丁和蛋类零食表现突出,新鹌鹑蛋基地持续发力。2023年全年辣卤零食、休闲烘焙、深海零食、薯类零食、蛋类、果干坚果、蒟蒻布丁营收分别为14.82、6.27、6.19、3.60、3.19、2.67、2.17亿元,同比增长56.71%、12.75%、10.65%、29.98%、594.52%、37.19%、125.67%。其中,辣卤细分品类增速较快,休闲魔芋制品、肉禽制品、休闲豆制品、其他分别同比+84.95%、+39.99%、+36.14%、+64.73%,魔芋加速放量,核心品类表现相对亮眼。蒟蒻布丁和蛋类零食持续表现突出,增速为所有品类前列,说明公司“实验工厂”模式成效显著,具备快速反应和打造爆款功力,同时新鹌鹑蛋基地持续发力,公司多品类布局有望进一步深化、新品有望持续放量。
电商渠道占比持续提升,新媒体线上渠道发展迅速。2023年全年直营商超、经销渠道、电商渠道分别实现营业收入3.34、29.52、8.28亿元,同比-10.03%、+40.35%、+98.04%,占比8.13%、71.74%、20.13%。自公司战略升级以来,渠道进一步下沉,直营商超占比持续下降。经销渠道受益于零食专营店爆发、区域扩张和渠道下沉维持高增长。电商渠道方面,公司在抖音平台与主播种草引流,持续打造新爆款,增幅显著。
公司降本增效,渠道改革效果显著,盈利能力持续提升。公司2023年全年毛利率为33.54%(同比-1.18pct),净利率为12.47%(同比+2.04pct),其中2023年Q4毛利率为31.06%(同比-0.18pct),净利率为9.89%(同比+0.86pct)。公司费用精细管控,成效显著,毛利率略降的主要原因为电商以及零食量贩渠道占比提升,渠道结构调整。公司2023年全年销售、管理、研发、财务费用率分别为12.53%(同比-3.27pct)、4.44%(同比-0.08pct)、1.94%(同比-0.63pct)、0.40%(同比+0.09pct)。随着渠道改革,公司加强零食量贩店合作,销售费用率同比下降。
投资建议:公司2023年业绩表现亮眼,其中鹌鹑蛋和辣卤魔芋类核心产品提速显著,略超预期,随着公司多品类加速扩张以及各渠道持续深耕,公司业绩有望释放,我们上调公司盈利预测。预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为7.06/9.20/11.25亿元,同比增速为39.53%/30.29%/22.30%,对应EPS为3.60/4.69/5.74元,对应P/E为21.02/16.13/13.19倍,维持“买入”评级。
风险提示:原材料大幅上涨的风险;食品安全的风险;品牌推广不力的风险。
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