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事件:公司发布2024年一季报,2024年Q1实现营收14.85亿元,同比+8.64%;归母净利润2.39亿元,同比+59.70%;扣非净利润2.37亿元,同比+63.91%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
收入符合预期,产品结构优化明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)Q1美味鲜公司实现收入14.61亿元,同比+10.2%。分产品来看,2024年Q1酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入9.47/1.81/1.01/2.13亿元,同比+13.4%/+16.8%/-5.5%-0.3%。Q1公司推进产品结构优化策略,资源精力向高毛利产品酱油、鸡精鸡粉倾斜拉动增长。分渠道来看,2024年Q1分销/直销收入14.01/0.42亿元,同比+9.6%/+26.8%。分地区来看,2024年Q1东区/南区/中西区/北区销售收入分别为3.72/5.22/3.24/2.25亿元,同比+24.5%/+2.6%/+9.9%/+7.6%。东部地区增长较快主因经销商精准优化策略在东部达成效果较好,后续有望向其他地区复制。目前公司经销商净增加97个至2181个,渠道扩张稳步推进。
供应链优化效果逐步释放,盈利水平提升明显。2024年Q1美味鲜毛利率37.28%,同比+6.08pct,毛利率提升明显,主由采购成本优化贡献,大豆等原材料价格下降、供应链各环节逐步优化,如采购流程由临时采购调整为年度/季度招标采购,同时精简上游供应商以达到成本节约效果。同时,Q1公司高毛利率酱油、鸡精鸡粉产品占比提升有效拉动毛利率提升。费用方面,Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.8/+0.7/-0.4pct,公司整体费用率控制稳定,综上Q1净利率为18.21%,同比+5.91pct。
盈利预测:公司三年规划及股权激励方案落地时点符合预期,收入及利润锚定高目标,充分反应公司对高速稳健发展的信心,未来将从品牌营销、研发创新、营运优化以及投资并购四个方面确保目标的达成。今年为公司调整第一年,业绩目标规划较稳健,可关注后续调整以及行业需求恢复进度。我们预计2024-2026年公司实现收入57.6/67.1/79.1亿元,同比增长12.0%/16.5%/18.0%,实现归母净利7.5/9.4/11.5亿元,同比-56%/+25.9%/+22.1%,剔除房地产业务后对应PE为26/21/17X。我们按照2024年业绩给调味品主业32倍PE,一年目标价35.2元,给予“买入”评级。
风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧;原材料成本上涨风险;内部调整不及预期
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