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业绩简评
2024年4月25日公司披露23年年报&24年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年实现营收67.2亿,同比+22.1%;实现归母净利22.9亿,同比+34.2%;24Q1实现营收23.2亿,同比+21.3%;实现归母净利9.1亿,同比+30.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营分析
从产品结构来看,23年中高档酒/普通白酒营收分别50.2/13.8亿,同比+27.8%/+8.7%,其中销量分别+21%/+12%,价分别+6%/-3%,毛利率分别+2.6pct/+2.0pct,其中预计洞藏系列增速40%左右,洞9及以上增速优于洞6;24Q1营收分别+24.3%/+11.9%,结构持续优化带动期内毛利率+3.9pct至75.1%,预计洞藏系列增速仍明显较优、延续23年趋势。此外,分区域看23年省内/省外营收分别45.2/18.8亿,同比+31.5%/+6.9%;24Q1营收分别+30.2%/-1.0%,省内升级逻辑占优。
从经营质量来看:1)24Q1末合同负债5.1亿,同比基本持平,考虑合同负债环比变化后营业收入+20%;24Q1销售收现23.2亿,同比+19.2%,与营收增速基本匹配;2)23年/24Q1归母净利分别+3.1pct/+2.7pct,核心驱动因素仍为毛利率驱动(分别+3.3pct/+3.9pct),费用端波动有限。
目前洞藏高增带动产品结构持续向上,其中公司规划“重点推进洞20以上高端酒销售,抢占以洞16为代表的中段价格带销售份额,集中资源打造洞9、洞6等大单品”。此外,公司在宴席场景持续拼抢,拼抢背后是逐步细化的营销考核、网点布局与建设,年报目标经营业绩双位数增长确定性强。
盈利预测、估值与评级
考虑到产品结构提升速率较快,我们上调25年归母净利5%,预计24-26年收入分别+22.6%/+21.4%/+18.8%;归母净利分别+27.8%/+24.8%/+22.6%,对应归母净利分别29.2/36.5/44.7亿元;EPS为3.66/4.56/5.59元,公司股票现价对应PE估值分别为18.0/14.4/11.8倍,上调至“买入”评级。
风险提示
区域竞争加剧风险;洞藏放量不及预期;渠道利润下滑过快风险;食品安全风险。
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