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事件:(1)震裕科技2023年营收60.19亿元,同增4.63%;归母净利润0.43亿元,同降58.73%;扣非归母净利润0.09亿元,同降90.41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,23Q4营收17.43亿元,同增0.08%,环降7.15%;归母净利润-0.12亿元,同比亏损收窄,环比转亏。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(2)公司24Q1实现营业收入14.43亿元,同增34.91%,环降17.22%;归母净利润0.52亿元,同增232.56%,环比扭亏;扣非归母净利润0.38亿元,同增206.42%,环比扭亏。
锂电结构件困境反转,模具受益于家电需求高景气。24Q1公司业绩超预期,主要由于锂电结构件质量事故影响消除、大客户订单需求恢复,模具业务受益于家电以旧换新及海外需求增长。
23年规模效益不足、费用增加,24Q1盈利改善。23年毛利率11.92%,同降0.37pcts,净利率0.71%,同降1.09pcts,盈利下滑由于:1) 22年质量赔偿和下游客户优先去库存的影响,动力锂电顶盖规模效益不足。2)研发费用、薪酬支出增长较大、新产能折旧增加、扩产和技改及发行可转债致财务费用增加。公司24Q1毛利率12.56%,环增3.35pcts,同降2.30pcts,净利率3.64%,环增4.33pcts,同增2.16pcts。
锂电结构件跟随宁德时代成长,盈利有望迎来规模效益拐点。公司23年锂电池精密结构件收入32.66亿元,同增0.28%;毛利率8.63%,同降0.84pcts。动力电池结构件行业渐趋集中化,公司采用大客户战略,集中优势产能服务宁德时代,也已开始对亿纬锂能系、瑞浦能源、欣旺达等供货。随着公司规模效益增加、产线技改升级与降本增效,锂电结构件有望迎来盈利拐点。
模具业务受益家电高景气,电机铁芯业务快速增长。公司模具技术领先,模具自制赋能锂电结构件与电机铁芯业务,23年模具收入为2.82亿元,同比下降0.79%,毛利率为47.1%,同比增长2.06pcts。公司23年电机铁芯收入17.11亿元,同比增长16.91%;毛利率为16.44%,同比下降0.49pcts。
电机铁芯配套众多畅销车型,模内粘胶技术领先。23年公司研发投入2.53亿元,占营收4.20%,模内粘胶冲压技术国内领先,与比亚迪系、汇川技术、索恩格、联合汽车系、北美某新能源汽车公司等稳定合作,为比亚迪全系纯电平台、全系混动平台提供电机铁芯;进入小米汽车供应链,后续为其24年新车型提供电机铁芯;为问界M9、智界S7、理想与极氪007等提供电机铁芯。
盈利预测、估值与评级:公司锂电结构件业务有望迎来规模效益拐点,受益于下游大客户增长,上调公司24-25年归母净利润预测至4.28/6.06亿元(上调49%/46%),新增2026年归母净利润预测8.48亿元,当前股价对应PE分别为16/11/8倍。公司锂电结构件困境反转,电机铁芯产品差异化和竞争力存在预期差,看好公司精密加工能力的拓展,上调至“买入”评级。
风险提示:铝价波动风险、下游需求不及预期、产能建设不达预期。
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