光大证券-盈峰环境-000967-2023年年报&2024年一季报点评：纯电动环卫车销量行业第一，城市服务新增年化合同额行业第二-240429

　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营业收入126.31亿元，同比增长3.06%，实现归母净利润4.98亿元，同比增长19.00%，拟每10股派发现金红利1.25元（含税）；2024Q1公司实现营业收入29.98亿元，同比增长12.23%，实现归母净利润1.72亿元，同比增长10.31%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　城市服务新增合同金额稳居行业前列，环卫装备销售额连续23年国内第一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　（1）2023年公司智慧服务业务营业收入同比增长35.38%至56.30亿元，盈利能力在“作业机械化+运营智能化+服务标准化”运营模式的构建下有所修复，毛利率同比增加1.23个pct至16.68%。2023年公司新签约城市服务项目82个，年化合同额15.53亿元（行业第二），合同总额76.52亿元（行业第三）；截至2023年底公司运营城市服务项目共263个，存量市场年化合同额65.67亿元，待执行合同总额达438.09亿元，可保障公司未来业绩的稳健增长。

　　（2）2023年公司智能装备业务营业收入同比减少16.42%至50.85亿元，环保装备销售额已连续23年位居国内第一，盈利能力则随着环卫电动化的持续推进有所修复，毛利率同比增加1.79个pct至27.71%。2023年公司智能装备销量同比减少15.68%至14903辆，主要原因系行业整体销量的持续下滑（2023年行业环卫车销量同比-6.21%至76304辆）。

　　（3）2024Q1，公司营业收入及归母净利润均实现10+%增长，盈利能力环比亦有所改善，毛利率环比增加4.78个pct至22.89%。

　　数字化转型持续推进，环卫电动化推进行业领先。（1）公司坚持把数字化作为企业转型核心战略之一，通过数字化技术实现城市服务的标准化管理，提升公司精细化过程管理、提升管控能力、降低成本和风险、赋能经营、实现降本增效。（2）公司坚定推动新能源环卫行业发展，拥有行业最丰富的新能源产品线，2023年纯电动环卫车销量为1974辆，市占率32.4%位居行业第一。

　　维持“买入”评级：盈峰环境是以“智慧环卫”为核心的环卫服务投资及运营商，受宏观环境影响收入及盈利有所承压，我们预计公司24-26年实现归母净利润6.44/7.53/8.73亿元（下调29%/下调31%/新增），当前股价对应24年PE为25倍。公司市场地位稳固，智慧服务业务快速增长，新能源业务有望带来业绩增量，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险；市场竞争激烈致业务开拓不及预期。