德邦证券-岱美股份-603730-2023年业绩稳定增长，顶棚业务增量可期-240501

　　事件：公司发布2023年年报&2024年一季报，经营业绩稳健增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年4月29日，岱美股份发布2023年年报&2024年一季报。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年公司实现营业收入58.6亿元，同比+14%，实现归母净利润6.5亿元，同比+15%，实现扣非归母净利润6.8亿元，同比+26%；2024Q1实现营业收入15.9亿元，同比+16%，实现归母净利润2.0亿元，同比+27%，实现扣非归母净利润2.1亿元，同比+49%。收入增长主要原因系新项目订单量增加。

　　盈利能力稳步提升，内饰产品经营持续向好。2023年公司实现综合毛利率27.3%，同比+4.2pct，净利率11.2%，同比+0.1pct；2024Q1实现综合毛利率27.9%，同比+0.3pct，净利率12.3%，同比+1.0pct。2023年遮阳板/头枕/顶棚中央控制器/顶棚及顶棚系统集成产品实现营业收入38.6/10.1/5.0/3.3亿元，同比+6/+29%/+21%，实现毛利率27.5%/32.6%/17.2%/26.2%，同比+4.4/+3.5/+3.1pct。

　　客户优质稳定，全球布局进一步完善。公司作为汽车内饰细分行业龙头，已与全球主流整车厂建立配套供应关系，产品远销北美、欧洲、亚太等海外市场，已构建覆盖18个国家的全球性营销和服务网络，与宾利、奔驰、宝马、奥迪等国际客户，上汽通用、一汽大众、长城、比亚迪等国内客户配套供应，合作关系稳定。同时紧抓新能源汽车产业机遇，推动产品从遮阳板等单个局部的汽车内饰件产品扩展到顶棚系统集成的大领域产品，以北美市场顶棚系统业务为核心拓展到国内、欧洲等市场，未来将助力公司经营业绩的进一步提升。

　　可转债募投内饰项目，顶棚业务增量可期。2023年公司发行9.08亿可转债用于年产70万套顶棚产品建设项目和墨西哥汽车内饰件产业基地建设项目，产能主要配套新能源汽车的顶棚系统集成产品和顶棚产品，主要用于新能源汽车，均已取得全球知名车企项目定点。项目投产后将进一步完善公司产品和生产布局，有效提升公司经营业绩，主要原因系汽车顶棚相关产品单车价值量与毛利率较传统内饰件高，产能扩增将提升现有毛利率和净利率水平。

　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026年公司营收分别为75.26、89.11、102.47亿元，对应的归母净利润分别为9.51、11.11、12.87亿元。基于2024年4月30日收盘价12.78元，对应PE分别为17.08、14.62、12.63倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车行业周期性波动风险、关税与汇率风险、公司产能建设进展不及预期、公司项目拓展不及预期。