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报告关键要素:
2024年4月28日,公司发布2024年一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1,公司实现营收9.16亿元(同比+15.31%),归母净利润0.77亿元(同比+53.96%),扣非归母净利润0.68亿元(同比+40.29%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)剔除股份支付款的影响因素后,归母净利润0.81亿元(同比+22.28%),扣非归母净利润0.72亿元(同比+11.26%)。
投资要点:
烘焙食品原料营收增长超50%,创新渠道收入增速亮眼。分产品看,2024年第一季度冷冻烘焙食品收入占比约61%,同比基本持平;烘焙食品原料收入占比约39%,同比增长约56%,主要系UHT系列奶油产品仍保持较好的增长趋势,推动公司奶油板块一季度实现翻倍增长。分渠道看,2024年第一季度流通饼房渠道收入占比约51%,同比增长接近25%,增长主要由奶油类新品驱动;商超渠道收入占比约31%,同比下降高单位数,下降主要受高线城市春节期间返乡流动和去年较高基数影响所致;餐饮及新零售渠道收入占比约17%,同比增长超过50%,直供餐饮类连锁客户、餐饮经销商均保持较快的增长势头。
毛体率/净利率有所提升,费用率稳中有降:2024Q1公司毛利率为32.59%,同比增加0.56pct,主要系公司产能利用率提升及可比采购均价下降;2024Q1公司净利率大幅上升,同比增加2.04pcts至8.30%,主要系公司毛利率上升及费用率下降。费用端稳中有降,2024Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比+0.20/-0.73/-0.13pct至12.10%/6.57%/3.55%。其中,去年同期管理费用受股份支付费用的影响,剔除上述因素后管理费用率较去年同期上升约0.5pct,但已低于去年全年平均水平。
盈利预测与投资建议:我国烘焙行业规模仍在增长中,伴随公司产能利用率恢复,大宗原材料价格逐步下行,以及股份支付费用计提的减少,公司盈利能力有望逐步恢复。根据最新数据我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为2.52/2.91/3.38亿元(更新前2024-2025年归母净利润为3.34/4.79亿元),同比增长244.79%/15.70%/ 16.01%,对应EPS为1.49/1.72/2.00元/股,4月29日股价对应PE为25/21/18倍,维持“增持”评级。
风险因素:食品安全风险,冷冻烘焙率提升不及预期,宏观环境变化致消费需求下降风险,原材料价格波动的风险
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