德邦证券-有色金属行业周报：LPR大幅下调利好投资，顺周期铜铝机会显现-240225

　　本周核心关注5年期LPR下调25个基点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2月5年期以上贷款市场报价利率(LPR)报3.95%，上月为4.2%；1年期LPR报3.45%，上月为3.45%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5年期以上LPR下降有利于进一步促进投资和消费。

　　下周重要数据发布: 2月29日（周四21:30）美国1月核心PCE物价指数同比；3月1日（周五09:30）中国2月官方制造业PMI；3月1日（周五23:00）美国2月制造业PMI。

　　贵金属：贵金属价格偏弱。本周，上海金交所黄金价格跌0.3%，COMEX银价周跌3%。本周美联储多位重要官员周四密集发声，普遍表示应谨慎降息、推迟降息。但同时，沃勒表示美联储距离通胀目标“很近”。展望后市，尽管当下降息预期有所推迟，但是美联储年内降息仍为大概率事件，贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。

　　工业金属：工业金属价格涨跌不一。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动1.5%、0.4%、-0.2%、0.6%、-0.4%、7.7%。其中，镍价大幅上行主要受印尼矿商开采工作计划和预算（RKAB）审批效率偏慢影响，同时中国镍不锈钢产业链节后开工复苏。展望后市，国内春节假期刚过，部分下游企业仍处复产阶段，预计下游行业开工率仍有进一步上行空间。建议关注铜、铝等工业金属板块。

　　稀土、钨等小金属：国常会研究推动稀土产业高质量发展有关工作。稀土方面：上周镨钕金属和镨钕氧化物价格止跌企稳。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为13.6万吨、12.7万吨，同比增速分别为12.5%、10.4%，稀土国内供给增速有所收窄。钨方面：钨精矿价格持平，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。

　　能源金属：镍价反弹，锂钴价格企稳，事件扰动影响能源金属价格，关注短期内能源金属反弹机会。（1）镍：全线价格上涨。在成本端，印尼政府审批的RKAB进展缓慢影响了镍矿价格，由于政策收紧，印尼NPI冶炼成本相应地提升。（2）锂：碳酸锂小幅上涨，金属锂、锂精矿、氢氧化锂价格维稳。中央环保督察组或将于三月进驻江西，赣鄱省内各地正在展开环境整治全面排查。（3）钴：硫酸钴价格小幅上涨，金属钴、四氧化三钴、氧化钴维稳。关注短期内能源金属反弹机会，关注中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、格林美、藏格矿业。

　　投资建议。2024年预计全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端、降息预期逐渐提升，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。

　　风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。