海通国际-中国新旧动能转换的思考：借鉴98~00年-240410

　　核心结论：①当前中国处于新旧动能转换期，增长乏力、需求疲弱的表征类似98-00年，这次老经济体量明显高于新经济，需稳中求进。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②21年以来我国地产市场已调整显著。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现经济旧动能企稳，需要落实地产新发展模式，比如政策支持以释放新市民住房需求。③激活经济新动能、发展新质生产力，需依托各地资源禀赋因地制宜，推动光伏出海，加快汽车智能化发展。

　　当前中国的挑战与98-00年类似：新旧动能转换。当前中国经济表征类似1998-2000年。1998-2000年通缩背后是我国正经历从劳动密集型产业到资本密集型产业的转型，社会总需求不振。此后，我国加入WTO和房地产市场化改革两大因素加速了从劳动密集型产业向资本密集型产业转型的过程，重工业、地产业成为驱动经济发展的主导产业，成为驱动经济发展的新动能。当前中国又处在新旧动能转换的重要节点。我国经济增长要实现高质量增长，需要从传统要素投入驱动转变为创新驱动，实现产业结构从资本密集型向技术密集型的升级。而与98-00年不同的是，这次新老经济体量差异大，新经济领域的成长速度尚未能够完全弥补传统产业减速带来的影响。24年政府工作报告要求稳中求进、以进促稳，这意味着我国在追求新质生产力的“进”时，也需兼顾地产等传统产业的“稳”，协力应对新旧动能转换期的挑战。

　　稳住旧动能，需要释放新的住房需求。2021年以来房地产行业陷入调整，地产销售面积和投资额等明显回落。房地产行业的企稳，对稳住旧动能十分重要。从目前情况看，中国房地产行业调整已经明显，行业的企稳要看领先指标即销售面积，这需要政策支持，释放新的住房需求。旧动能的需求端仍有空间，我国有购房需求的新市民规模较大，且不断增加。当前我国有新市民存量近三亿人，且每年新市民的规模仍在扩大。政策激励下新市民购房需求释放，或使得我国商品房销售面积企稳。除了刚性需求，新市民还有较强的改善性住房需求。如果政策发力，使得新市民带来的新增购房需求达到8000万平以上，或将一定程度上对冲地产下行的影响。

　　激发新动能，需要更有效的政策措施。借鉴美国1980-2000年产业转型的经验，我国需要大力发展科创产业。在当前的新旧动能转换阶段中，加速发展以新质生产力为代表的“新经济”将是我国实现稳中求进、以进促稳，推动高质量发展和产业转型升级的关键。当前中国经济激发新动能，需要从实际出发、因地制宜发展新质生产力。①当前光伏行业存在一定阶段性和结构性过剩风险。未来需求端需要持续开拓光伏应用场景，供给端需要加速技术迭代和产能升级，并加快出海步伐。②在汽车的电动化转型中，我国已经逐渐具备先发优势。我国应发挥汽车产业在电动化过程中积累的优势，加速智能化转型，推动整体汽车产业链向高端迈进。③长期来看，在未来发展新质生产力的过程中，应充分发挥我国超大规模市场和完备产业体系的优势，依托各地的资源禀赋和产业基础，实现各类生产要素的高效有序布局，避免陷入同质化发展和重复建设的低效竞争当中，使新质生产力发展形成规模效应、集群效应。

　　风险提示：地产政策落地进度不及预期，地产测算过于乐观；技术突破和应用速度低于预期。