东海证券-长安汽车-000625-公司简评报告：2024销量稳中有进，2025电动化、全球化战略加速推进-250107

　　事件：长安汽车发布2024年12月产销快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司12月汽车批发销量为25.07万辆，同环比分别+16.55%/-9.60%，2024年累计批发销量268.38万辆，累计同比+14.79%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，自主乘用车12月批发销量为15.05万辆，同环比分别+31.99%/-20.37%，2024年累计批发销量为166.83万辆，同比+4.46%；自主品牌新能源12月销量达9.13万辆，同环比分别+53.83%/-10.74%，2024年累计销量为73.46万辆，同比+54.97%。

　　 2024年新能源销量目标基本完成，阿维塔销量破万延续。1）总销量方面：受益于补贴政策拉动及深蓝、阿维塔品牌发力，公司2024年汽车批发销量、自主品牌销量、自主乘用车销量均同比稳步提升。2）新能源方面：公司2024年自主品牌新能源销量贴近75万辆的新能源销量目标（不考虑合资情况下，实际达成率97.95%），自主新能源渗透率持续提升至45.92%。分品牌来看，启源2024年全年销量14.63万辆，12月单月销量1.67万辆，同比增幅明显；阿维塔2024年全年销量7.36万辆，12月单月销量1.11万辆，销量连续3个月破万，态势持续向好；深蓝2024年全年销量24.39万辆，12月单月交付量3.66万辆，环比小幅提升。3）出口方面：公司2024年海外出口销量53.62万辆，同比+49.6%。

　　 2025年销量目标剑指300万辆，新能源转型及全球化再加速。1）销量目标：2025年集团总销量目标为300万辆，新能源销量目标为100万辆，海外销量目标为100万辆。深蓝和阿维塔分别瞄准50万台（含10万台海外销量）和22万的全球销量目标。2）新车型规划：2025年计划上市13款新能源产品，其中深蓝计划推出搭载华为ADS3.0的家庭6座大尺寸SUV深蓝S09和一款智能运动轿车，并将投放更多全球化产品，预计覆盖81个国家；阿维塔预计推出阿维塔12和阿维塔07的改款车型、阿维塔06等车型；启源Q07也预计于2025H1上市。3）海外布局：2025年公司将聚焦五大项目，包含东南亚罗勇工厂投产（预计2025Q1投产），立足泰国、辐射全球右舵市场；召开欧洲品牌发布会，正式登陆欧洲市场；独联体区域KD项目投产；中南美完成巴西子公司设立；中东非全面导入CHANGAN、DEEPAL、AVATR三大品牌，以全价值链协同出海策略提升国际竞争力。

　　投资建议：考虑到公司2025年新能源车型规划密集、全球化战略布局清晰，与华为、宁德时代的合作程度加深，我们看好公司电动智能转型前景和全球市场增长空间，预计2024-2026年归母净利润分别为52.45/68.85/96.62亿元，对应EPS为0.53/0.69/0.97元，对应PE为24/18/13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：全球地缘政治风险、行业竞争加剧、新车型推出和交付速度不及预期等风险。